林隆鵬 江韶軍

在今年年初漏踊，我們曾提出過“消費在全年都有機會”的觀點现拒，并認為消費行業(yè)景氣度會逐步體現(xiàn)一線向二線消費擴散的長期趨勢叮阅。近期部分二線消費領(lǐng)域的個股表現(xiàn)可圈可點：比如大眾消費領(lǐng)域的桃李面包，寵物消費領(lǐng)域的佩蒂股份和中寵股份龄句，堅果消費領(lǐng)域的好想你和洽洽食品等等回论。大消費領(lǐng)域范圍非常廣泛，這次和大家探討一個具體的消費細分領(lǐng)域：化妝品消費畦洞。

我們認為國內(nèi)化妝品消費迎來黃金時代晴消，國產(chǎn)品牌牢牢占據(jù)大眾市場，并有望通過與外資品牌差異化定位持續(xù)提升市場份額铡捉≌骄觯看好研發(fā)、營銷和渠道能力較強劲徙，以及電商收入占比較高的國內(nèi)化妝品品牌相關(guān)上市公司窘燎。

當前國內(nèi)化妝品方面，彩妝和面膜增長潛力最大秘挥。我國化妝品限額以上零售額近10年復(fù)合增速達18%昂待，2017年達2514億元。參考日本經(jīng)驗功缤，化妝品消費和經(jīng)濟周期相關(guān)性較強呜唁，1980-1993年日本經(jīng)濟快速發(fā)展，化妝品消費持續(xù)增長斜劳。2017年中國人均GDP為 9455美元导盅，剛好接近日本1980年的發(fā)展水平，化妝品消費伴隨經(jīng)濟增長有望迎來黃金時代揍瑟。尤其是受益消費升級的彩妝產(chǎn)品白翻，2016年彩妝市場規(guī)模283億元，占比僅8.5%月培，遠低于成熟市場20%的占比嘁字，國內(nèi)彩妝市場有望加速成長恩急。面膜消費近5年復(fù)合增速16%杉畜，增速兩倍于行業(yè)。

回顧韓國化妝品的發(fā)展歷史衷恭，發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品此叠、出色的研發(fā)以及消費者洞察是化妝品企業(yè)成功的關(guān)鍵。韓國化妝品產(chǎn)業(yè)的歷史是從日本占領(lǐng)時期的1916 年由樸承植開發(fā)的“樸家粉”開始随珠，從韓國東山集團發(fā)展而來灭袁。50-60年代韓國化妝品呈現(xiàn)“小、散窗看、亂”的局面茸歧，70-90年代倦炒，隨著政策逐步規(guī)范和經(jīng)濟的快速發(fā)展，韓國化妝品駛?cè)氚l(fā)展快車道晶会，由各種概念橫行到以質(zhì)量為核心毁兼，并在90年代進入全球性競爭浪潮中，在此期間也出現(xiàn)了愛茉莉禀瓜、LG生活健康等優(yōu)秀企業(yè)坝跃。韓國化妝品行業(yè)的快速發(fā)展與韓國不斷制定標準保證品質(zhì)以及鼓勵化妝品進出口有著密切聯(lián)系。伴隨著化妝品行業(yè)的發(fā)展丹仅，不僅經(jīng)歷集中度逐步提升的過程鹅昭，同樣也經(jīng)歷了渠道的變革。

參照韓國化妝品企業(yè)發(fā)展歷程贺壮，韓國化妝品行業(yè)集中度極高束湃，前兩大企業(yè)占比在6成以上，從而形成了以愛茉莉太平洋和LG生活健康為主的雙寡頭壟斷格局大愁，愛茉莉太平洋注重產(chǎn)品研發(fā)與海外市場宙娃，占據(jù)龍頭地位；LG生活健康集團模式以并購整合的方式提升市占率兜飒。參照韓國化妝品龍頭的歷程幻林，有很多值得我們學習和借鑒的地方：1、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品是贏得市場的關(guān)鍵音念，韓國化妝品科技含量和安全性較高沪饺，甚至超過了歐美日產(chǎn)品，這也是很多韓國消費者選擇自己本土產(chǎn)品的一個重要原因闷愤。同時整葡，外觀和包裝精致，也贏得了本土消費者的青睞讥脐；2遭居、超強的消費趨勢把握能力，在護膚市場和美發(fā)染發(fā)市場表現(xiàn)得最為明顯旬渠；3俱萍、注重消費者感受，無論是從產(chǎn)品開發(fā)告丢、外觀設(shè)計還是在產(chǎn)品的使用方面枪蘑，韓國企業(yè)都不斷地對他們的消費者進行分析和研究，充分考慮消費者意見和潛在需求岖免。

面對國內(nèi)化妝品消費的黃金時代咆上，國產(chǎn)品牌能否像韓國當年崛起的那些品牌一樣，抓住機遇，占據(jù)龍頭地位呢准贯？可以看到说拾，當前國內(nèi)市場中，國際品牌牢牢占據(jù)高端市場掘防，國產(chǎn)品牌差異化定位強勢復(fù)蘇理若，逐步占據(jù)大眾市場主要份額。國內(nèi)化妝品行業(yè)發(fā)展一波三折嗤渔，經(jīng)歷了19世紀末-20世紀末的品牌成立涡似，到20世紀末-21世紀前10年國際巨頭大舉進軍中國市場，兼并收購導(dǎo)致國產(chǎn)品牌迅速衰落后薯湾，2010年起怨怒，一批新的國產(chǎn)品牌通過發(fā)力營銷、品牌升級线满、借力電商渠道實現(xiàn)強勢崛起榴痢。雖然目前國際品牌仍然優(yōu)勢明顯，但國產(chǎn)品牌在大眾市場的影響力明顯提升同诫，逐步占據(jù)主要份額粤策。我們看好國產(chǎn)品牌相關(guān)上市公司占領(lǐng)大眾市場，并有望通過與外資品牌差異化定位持續(xù)提升市場份額误窖。