邁入120歲門檻的上海家化著蛙，業(yè)績(jī)卻尷尬不已昼浦。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)袖肥，上海家化半年報(bào)中陷克，當(dāng)期凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到41%天枣，但主要助力來(lái)自于政府補(bǔ)貼报叁，扣非后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅有0.01%田漓，不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。

從中國(guó)日化行業(yè)標(biāo)桿到如今業(yè)績(jī)股價(jià)雙承壓付找，上海家化究竟經(jīng)歷了什么?記者于上周致電上海家化相關(guān)宣傳部門歧胃，但是電話處于無(wú)人接聽(tīng)的狀態(tài)。

在掌門人三度變遷艰争，平安入主后坏瞄，上海家化的走勢(shì)也進(jìn)入福禍相依的緊張局勢(shì)。日化行業(yè)專家馮建軍在接受記者采訪時(shí)表示：“新領(lǐng)導(dǎo)到任后甩卓，上海家化的風(fēng)格有所轉(zhuǎn)變鸠匀。但是渠道變化、營(yíng)銷革新及產(chǎn)品創(chuàng)新方面并未看到明顯動(dòng)作逾柿，這或許是品牌經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期的原因缀棍。”

現(xiàn)金流大幅萎縮机错，存貨周轉(zhuǎn)大幅放緩

公開(kāi)資料顯示爬范，上海家化的前身，是廣東商人馮福田于1898年創(chuàng)立的“香港廣生行”弱匪， 實(shí)體起家青瀑，專注日化行業(yè)。

在2011上海國(guó)資國(guó)企改制之際萧诫，上海家化母公司家化集團(tuán)100%股權(quán)最終被中國(guó)平安通過(guò)競(jìng)標(biāo)獲得斥难，平安入主也隨即入主上海家化，以29.24%的持股權(quán)成為上海家化實(shí)際控制人帘饶。此后蟹梗，中國(guó)平安又通過(guò)要約收購(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買等方式對(duì)公司連續(xù)增持，如今共持有上海家化51.7%的股份疯煮。

在平安系入股僅兩年碴纺，上海家化之父、時(shí)任董事長(zhǎng)葛文耀便宣布辭職就留，2個(gè)月后仇习，平安空降謝文堅(jiān)擔(dān)任上海家化董事長(zhǎng)何大。

盡管平安系接手的高管給上海家化定下了宏偉的目標(biāo)，稱上海家化2018年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120億元梆载、躋身中國(guó)市場(chǎng)份額前五位摇蝗。

然而事實(shí)卻是殘酷的，上海家化卻是走向了下坡路撵刷。2014年裆蛆，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.38%，2015年更是驟降至9.58%褐袒，離預(yù)定目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)啼术。與此同時(shí)，2015年载碌，上海家化扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率出現(xiàn)負(fù)數(shù)猜嘱。2016年前三季度，連凈利潤(rùn)都同比下降45.17%嫁艇。

就在距離當(dāng)初的目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)朗伶，2016年11月，謝文堅(jiān)因個(gè)人原因提出了離職步咪，張東方接任首席執(zhí)行官兼總經(jīng)理论皆。這位曾任維達(dá)國(guó)際CEO的張東方擁有多年快消品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能否帶領(lǐng)這個(gè)百年品牌回春猾漫，至今仍難以看出点晴。

今年的半年報(bào)成績(jī)漂亮，但細(xì)看依然是差強(qiáng)人意悯周。公司現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)觉鼻。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.05億元队橙，同比減少15.95%。上海家化中報(bào)解釋稱贝泞，主要系報(bào)告期支付了原青浦中央工廠拆遷補(bǔ)償款涉及的部分所得稅淮辕，而去年同期收到了清算后退回的所得稅。

不過(guò)牡罚，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與銷售商品現(xiàn)金流入比為0.95俯炮，現(xiàn)金流并不充沛。公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額為-1.17億元缰伶，相較去年同期1.63億元敦浅，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額同比大減172%，現(xiàn)金流大幅萎縮壮煎。

此外赛琢，記者查詢公司資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)字瘫，公司2018年中期存貨為9.94億元，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比20.4%悴碳，年初至今存貨大增近2億元;去年同期存貨為6.37億元借街，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重為11%。公司存貨周轉(zhuǎn)不開(kāi)的同時(shí)灾囊，存貨也是大幅增加3.57億元听想，同比大增56%，公司存貨周轉(zhuǎn)大幅放緩马胧。

與此同時(shí)汉买，在中報(bào)中數(shù)據(jù)顯示，凈利潤(rùn)3.17億元佩脊，同比增長(zhǎng)40.89%蛙粘。不過(guò)，這當(dāng)中非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中政府補(bǔ)助一項(xiàng)高達(dá)1.28億元邻吞，占?xì)w屬凈利潤(rùn)的40%组题，補(bǔ)助與公司新工廠運(yùn)營(yíng)有關(guān)。也就是說(shuō)抱冷，主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)降低崔列。扣除非經(jīng)常性損益后旺遮，凈利潤(rùn)為2.38億元赵讯，增長(zhǎng)幅度僅為0.01%，不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期耿眉。

結(jié)合上海家化在今年上半年利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看边翼，確實(shí)屬于陷入增收不增利的怪圈。

研發(fā)費(fèi)用不升反降低于行業(yè)水平

顯然溅鞠，資本市場(chǎng)對(duì)于這份中報(bào)算不上滿意徽七。就在中期報(bào)告發(fā)布第二天，上海家化股價(jià)在開(kāi)盤20分鐘后跌停仙茴，報(bào)收30.54元蛹柔，市值蒸發(fā)22億。

為何有六神签梭、佰草集等耳熟能詳?shù)钠放浦�撐电尖，仍出現(xiàn)業(yè)績(jī)及股價(jià)雙承壓的困局?記者采訪發(fā)現(xiàn)，這或許與上海家化品牌缺乏創(chuàng)新離不開(kāi)關(guān)系稻悴。

中報(bào)顯示勺帜，上半年上海家化的整體毛利率為65%，下降了一個(gè)百分點(diǎn)赫裂。低端產(chǎn)品的銷售晤哩，帶動(dòng)了營(yíng)收的增長(zhǎng)寝话，但是同時(shí)也導(dǎo)致公司整體毛利率下滑。

這也從側(cè)面反映出上海家化進(jìn)軍高端市場(chǎng)爬坡難行缝驳。馮建軍坦言：“從葛文耀時(shí)期连锯，上海家化就有意進(jìn)軍高端市場(chǎng)，但是除了固有名牌和產(chǎn)品外用狱，市場(chǎng)上很少看到高端單品运怖。”

難有高端新品接班夏伊，這一點(diǎn)也是上海家化發(fā)展的額痛點(diǎn)摇展。從中報(bào)的研發(fā)費(fèi)用上可以看到，上海家化的研發(fā)支出為6693萬(wàn)元溺忧，不升反降咏连，創(chuàng)下2012年以來(lái)的最低記錄。其研發(fā)占比不足2.5%鲁森，低于行業(yè)公認(rèn)3%的“及格線”祟滴。

反之，上海家化的銷售費(fèi)用持續(xù)增加歌溉，2014年-2017年分別為17.5億元垄懂、20.3億元、23.8億元和27.8億元痛垛。

與行業(yè)趨勢(shì)相反秋衡，上海家化在門檻較低的大賣場(chǎng)和百貨領(lǐng)域不斷擴(kuò)張，專營(yíng)店領(lǐng)域卻不進(jìn)反退晚簇，在市場(chǎng)上節(jié)節(jié)敗退挑卫，各細(xì)分領(lǐng)域被對(duì)手占領(lǐng)。

不僅是單一品牌食召，上海家化近三年來(lái)在化妝品領(lǐng)域擴(kuò)張效果總體而言并不彰顯贩普，市場(chǎng)份額亦被不少國(guó)產(chǎn)品牌反超。Euromonitor 的數(shù)據(jù)顯示付杰，上海家化在化妝品市場(chǎng)的市占率目前已落后于上海上美研脸、百雀羚、伽藍(lán)集團(tuán)等品牌依播。

對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士表示耿逐，品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力還是在研發(fā)上娱必，上海家化想要贏得市場(chǎng)，還需要從新消費(fèi)新經(jīng)濟(jì)入手醇舶，有王牌產(chǎn)品才有競(jìng)爭(zhēng)力姻蚓。