作者: Evelyn 杜

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月19日，卡夫亨氏與聯(lián)合利華共同宣布，前者決定撤回1430億美元收購后者的要約蝌秕。兩公司聯(lián)合聲明稱：

“卡夫亨氏已經(jīng)友好地達(dá)成一致，收回合并兩家公司的提議。”

“卡夫亨氏對聯(lián)合利華的企業(yè)文化冯键、戰(zhàn)略與領(lǐng)導(dǎo)力懷有至高的尊重∮购梗”

至此惫确，這樁食品飲料行業(yè)歷史上最大的一樁收購案，還沒開始就已經(jīng)結(jié)束了也隧。

前情回顧：這是一場沒有結(jié)果的單戀

上周五晚間键切，卡夫亨氏方面透露了這則重磅消息，表示其曾向聯(lián)合利華提議過兩家公司進(jìn)行合并圃靖，并提出以1430億美元的價(jià)格收購聯(lián)合利華。

若該收購交易得以完成蝇硅，將締造全世界銷售額第二大消費(fèi)品集團(tuán)榛蜻，使得Kraft Mac & Cheese和亨氏番茄醬與聯(lián)合利華的多芬香皂以及夢龍冰激凌等品牌結(jié)合在一起。

隨后翁漠，當(dāng)前市值接近1120億英鎊的聯(lián)合利華盅力，以價(jià)格太低為由拒絕了這項(xiàng)收購。（內(nèi)心OS：拿這些錢就想收購我們舆焕，太小看我們的實(shí)力了按任，沒門，本寶寶現(xiàn)在很生氣棍详。）聯(lián)合利華方面表示杠滓，無論是經(jīng)濟(jì)上還是戰(zhàn)略上，聯(lián)合利華都看不到對公司股東的任何好處冒萄。公司看不到任何進(jìn)一步討論的基礎(chǔ)臊岸。

雖然如此，卡夫亨氏并沒有善罷甘休尊流，還是表示“期待能就交易條款達(dá)成一致”帅戒，卡夫亨氏方面表示，不確定接下來會不會再給出新的正式提議或者是交易條款的細(xì)節(jié)會是怎樣的崖技。

然而僅僅過了兩天逻住，卡夫就改變心意了，決定放棄此樁收購案迎献。

卡夫亨氏看上了聯(lián)合利華的什么瞎访？

兩家公司腻贰，一個(gè)是全球第五大食品公司，一個(gè)是全球第二大消費(fèi)品公司装诡。在主營的業(yè)務(wù)上银受，兩者有重合，但更多的是差異鸦采，卡夫亨氏公司的核心產(chǎn)品為咖啡宾巍、糖果、飲料蜗南、調(diào)料以及嬰兒營養(yǎng)食品等叭蜂。而聯(lián)合利華在食品方面的收入，僅為集團(tuán)總收入的43%饰测，主要還是靠個(gè)人護(hù)理與家庭護(hù)理唬研。那么究竟卡夫亨氏看上了聯(lián)合利華的什么？

首先需要說明的是整個(gè)大環(huán)境靡庵，由于人們更加注重營養(yǎng)和健康尼削，目前包裝食品消費(fèi)市場的增長呈現(xiàn)疲弱狀態(tài)。在競爭不斷加劇的現(xiàn)實(shí)下燕汗，全球食品巨頭均在尋找改善業(yè)績的新方法静瞄。卡夫亨氏看上聯(lián)合利華枣惨，實(shí)際就是為了重新組合品牌蓄惫，實(shí)現(xiàn)銷售增長；借聯(lián)合利華開拓新市場以及降低成本提高利潤率邮敛。

卡夫亨氏的愿景是成為一家最好的食品公司萨驶，上述愿景指導(dǎo)了公司的實(shí)踐，那就是要專注于成為“最賺錢的食品公司”艇肴。這意味著產(chǎn)品要有“最好的質(zhì)量”腔呜，在所有競爭的類別里要有領(lǐng)導(dǎo)品牌，可以達(dá)到客戶和消費(fèi)者的最高期望再悼，并且在各個(gè)市場都有不錯(cuò)的表現(xiàn)育谬，而不是僅僅在美國。

在品牌結(jié)構(gòu)上帮哈，卡夫亨氏旗下能稱得上領(lǐng)導(dǎo)品牌的多在調(diào)料類別內(nèi)膛檀，包括亨氏番茄醬、辣椒醬娘侍、蛋黃醬咖刃；但是在其他類別上，還缺少知名品牌。

從各個(gè)市場的表現(xiàn)看嚎杨，根據(jù)卡夫亨氏此前發(fā)布的財(cái)報(bào)花鹅，美國市場是卡夫亨氏盈利的主要戰(zhàn)場，營收占比高達(dá)75%枫浙。2015年呐缸，卡夫亨氏才看上中國市場，逐步將旗下品牌送入中國尼缨∫咂祝卡夫亨氏在各個(gè)市場的份額極為不均衡。

收購聯(lián)合利華综货，看似能解決不少卡夫亨氏目前面臨的問題嚣惭。首先，聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)雖然不是盈利的主將螃势，但其旗下的食品品牌也涵蓋不少類別罕擒，有主打調(diào)料類產(chǎn)品的Hellmann's，冰淇淋和路雪距档，還有稱霸全球袋泡茶立頓氧液。

這些知名品牌的年?duì)I收均可超過10億元，在市場上占有一席之地囱悴。交易將把兩家公司旗下的一些全球知名品牌匯聚在一起沧仿，從牙膏到冰淇淋不一而足，既能夠鞏固卡夫亨氏在原有食品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位航厚，同時(shí)還能為其開拓其他產(chǎn)品品類，個(gè)護(hù)家庭護(hù)理等等锰蓬。

此外幔睬，聯(lián)合利華在全球幾大市場上都有一定的位置，增長情況也不錯(cuò)芹扭，不像卡夫亨氏只專注美國市場麻顶。2016年第三季度，按固定匯率舱卡，聯(lián)合利華有機(jī)增長(純業(yè)務(wù)增長)為4.2%辅肾，其中新興市場增長為7.2%。除歐洲下降0.3%外轮锥，亞非矫钓、美洲地區(qū)分別同比增長5%、6.9%舍杜。交易可將卡夫在美國的優(yōu)勢與聯(lián)合利華在歐亞的優(yōu)勢結(jié)合起來新娜，對雙方開辟拓展市場有利。

此外既绩，卡夫亨氏看上聯(lián)合利華娶停，還為了取得“世界一流”的利潤率膘掀。卡夫亨氏本身是2015年亨氏公司和卡夫公司進(jìn)行合并的產(chǎn)物肄慨，當(dāng)時(shí)的合并交易由股神巴菲特和巴西私募股權(quán)投資公司3G資本（3G Capital）促成既倾。兩家公司合并以后，采取各種裁員寨铸、關(guān)閉工廠的手段队屋，壓縮成本，讓卡夫亨氏在18個(gè)月內(nèi)營業(yè)利潤率從18%上升得到了26%停间，節(jié)約的步子比預(yù)期還要大温履。

3G資本是出了名的節(jié)省。3G對食品行業(yè)的企圖跟它對啤酒行業(yè)的一樣叙棚，那就是建立一個(gè)具有統(tǒng)治地位的全球巨頭亥护。而達(dá)成這一目標(biāo)的方法就是通過并購、壓縮成本提高利潤率粗排、然后繼續(xù)并購绎彪。這以方法簡直成了3G資本的標(biāo)配。

去年11月兽赁，就有消息稱3G資本正在募集一個(gè)80億至100億美元的基金状答，用于進(jìn)行下一次大型收購，收購目標(biāo)可能是一家消費(fèi)品公司刀崖。因此惊科，此次收購聯(lián)合利華，在一定程度上亮钦，也是為了收購以后馆截，將各個(gè)業(yè)務(wù)整合，壓縮成本提高利潤率蜂莉。

卡夫亨氏為何就此放棄收購

想象是美好的蜡娶，但現(xiàn)實(shí)是殘酷的∮乘耄基于一系列考量窖张，卡夫亨氏還是選擇和平的撤回這次收購要約。這與原來的“苦苦追求”的劇本蚁滋，差了十萬八千里宿接。

據(jù)要求匿名的消息人士透露，卡夫之所以取消收購提議泵李，是認(rèn)為在與聯(lián)合利華接洽后不久收購案就被公開披露办适，使其很難磋商達(dá)成交易。媒體負(fù)面的反應(yīng)注定了，這場交易不會太友好点溶，除了放棄別無選擇婚拭。口舌之爭并不符合卡夫亨氏的最佳利益比端，也會讓未來的收購增加風(fēng)險(xiǎn)墅波。

此外，有知情人士透露侵念，談判過程中提到的一些主要擔(dān)憂帚棚，包括英國政府可能進(jìn)行的審查，以及兩家公司在企業(yè)文化和商業(yè)模式方面的差異捎虚≌仔裕卡夫認(rèn)為收購聯(lián)合利華進(jìn)行漫長的公開角力弊大于利。

在交易消息剛一發(fā)出泳柴，就受到英國政府的“嚴(yán)重關(guān)切”赋荆。英國的工會第一時(shí)間反對，稱聯(lián)合利華在英國的9000多個(gè)職位可能會受到交易影響懊昨。英國首相特蕾莎·梅也已經(jīng)下令高級官員進(jìn)行調(diào)查窄潭，看這項(xiàng)交易是否會損害英國經(jīng)濟(jì)。

之所以這件收購案引起了英國政界的廣泛注意酵颁，主要是由于2010年卡夫收購英國糖果品牌吉百利嫉你，影響極其差□锿铮卡夫采用的就是3G資本的老手段幽污，并購后盡一切可能來縮減成本，大幅度裁員簿姨，縮減工廠規(guī)模距误。

不少分析師認(rèn)為，如果聯(lián)合利華被收購款熬，卡夫亨氏可能不會想要聯(lián)合利華旗下的各個(gè)家用和個(gè)護(hù)品牌深寥，或?qū)⑦@些品牌進(jìn)行剝離攘乒，將可能會出現(xiàn)嚴(yán)苛的削減成本和包括裁員在內(nèi)的“協(xié)同效應(yīng)”贤牛。這對于聯(lián)合利華乃至英國來說都不是好事。

此次撤銷可謂是在輿論與政治的雙重壓力之下的最適宜選擇了袁挟。在外界看起來钝菲，這場收購是個(gè)費(fèi)錢又不討好的事兒。這么龐大的收購案拘栅，并不是僅僅看出價(jià)术偿，看股東拿到了多少錢，方方面面的因素都需要考慮在內(nèi)。有外媒猜測弓慨，卡夫撤銷并購聯(lián)合利華钥陪，可能轉(zhuǎn)為搜索其它目標(biāo)了。