我國2015年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達15000元，已進入消費升級階段踏拓，醫(yī)美需求持續(xù)上升昵例。中國醫(yī)美市場規(guī)模從2011年的225億元，上升至2015年的510億元端皮，近幾年增長勢頭迅猛锣裆。滲透率層面，2016年中國醫(yī)美市場總?cè)丝跐B透率僅為0.35%腰凫，遠低于其它主要醫(yī)美國家泞驴。我國15~65歲女性總計4億，假設到2020年有1.3%適齡女性接受醫(yī)美服務逢防，則2020年醫(yī)美市場規(guī)模將達到1040億元叶沛，市場前景十分廣闊。

上游微整形產(chǎn)品領域：進入門檻高+競爭格局已初定

（1）玻尿酸行業(yè)：存在較高進入門檻忘朝，競爭格局已初定灰署，Q-MedAB公司、LG生命科學公司局嘁、華熙生物等占據(jù)80%以上份額溉箕。其它玻尿酸廠商要脫穎而出，短期來看難度較大悦昵。視角拉長至中期肴茄，關(guān)注近2年在玻尿酸新品種方面持續(xù)發(fā)力的國內(nèi)公司晌畅，包括華熙生物、昊海生物寡痰、北京愛美客等抗楔。

（2）肉毒素行業(yè)：壁壘極高，主要為產(chǎn)品技術(shù)壁壘拦坠。目前通過認證的產(chǎn)品僅兩款连躏，美國艾爾建公司、蘭州生物制品研究所雙頭壟斷市場佳跃，其它肉毒素廠商短期內(nèi)難以攻克壁壘贺坝，該行業(yè)投資機會暫不大。

中下游醫(yī)美導流領域：醫(yī)美APP導流成新趨勢

醫(yī)療美容APP處于發(fā)展初級階段赚兰，行業(yè)已初步劃定“一大五小”競爭格局，新氧一家獨大辱折，更美郎石、悅美、美黛拉财调、美唄认吕、美麗神器各有千秋。移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)馬太效應明顯兔触，在格局實質(zhì)確立前沼昵，各家APP需補足弱項、拓展差異化競爭優(yōu)勢审炬，否則極易被淘汰极金。

醫(yī)美連鎖醫(yī)院領域：技術(shù)+連鎖化能力+口碑是關(guān)鍵

（1）大型連鎖醫(yī)院醫(yī)生資源豐富，精細化管理提升效率潮峦、打造口碑囱皿，通過連鎖化復制能力掘取市場，目前包括華美忱嘹、聯(lián)合麗格嘱腥、美萊、愛思特4家拘悦；

（2）中小型連鎖醫(yī)院以新三板醫(yī)院為代表齿兔，優(yōu)秀新三板醫(yī)院在技術(shù)層面形成差異化優(yōu)勢，通過微整形來擴大營收規(guī)模础米，并選擇在局部地區(qū)打牢基礎后再擴張分苇。但大部分還需依賴外部導流，未來能打造出強勢品牌屁桑、沉淀客戶資源组砚、連鎖化程度不斷提升的醫(yī)院吻商，具備較大投資價值。

一糟红、醫(yī)療美容：私立連鎖醫(yī)院主導市場

1址檀、醫(yī)療美容分類：美容外科、美容皮膚科為主

醫(yī)療美容二級科目包括美容外科匣夭、美容皮膚科绍堪、美容牙科等，美容外科坝总、美容皮膚科為主要科目璃疫。美容外科大部分是手術(shù)類項目，旨在從根本上改善眼兆距、鼻窖韧、胸等面部、身體其他部位外觀乏尿，包括眼瞼整形姐蝠、隆鼻、下頜整形迂擅、等手術(shù)幕柬；美容皮膚科大部分是微整形類項目，可分為注射填充類症丁、無創(chuàng)年輕化拆内、激光美容等，主要包括注射宠默、激光療法等微整形術(shù)麸恍。

資質(zhì)方面，經(jīng)衛(wèi)生部門行政許可設立的醫(yī)療美容機構(gòu)搀矫，均可開展手術(shù)類與微整形類項目或南。按整形次數(shù)統(tǒng)計，手術(shù)項目中艾君，眼瞼手術(shù)采够、吸脂手術(shù)、隆胸手術(shù)排名前三冰垄，合計占比約為50%蹬癌；微整形項目中，肉毒素虹茶、玻尿酸注射合計占比超過70%逝薪。

2、對比生活美容：醫(yī)美效果更明顯且持久

生活美容包括美容保養(yǎng)品、面部按摩等刷航，效果較短暫讥啤、消費頻率較高，但使用更靈活方便启尚，價格更便宜睬仿。

醫(yī)美機構(gòu)屬于醫(yī)療機構(gòu)，醫(yī)生首先必須是臨床醫(yī)師纤秃，在此基礎上再獲得美容醫(yī)療的資格竹小。醫(yī)美治療手段涉及到藥物、手術(shù)和醫(yī)療器械蝎杯，相對生活美容傲钳，效果更明顯且持久，比如玻尿酸注射幾乎可以立即見效戒甜，效果可維持6-12個月棺昵；超聲刀療程后，一個月皮膚可明顯緊致润申，效果可維持1年以上销贝；進一步地，削骨手術(shù)的效果則具有永久性做个。由于技術(shù)含量更高，醫(yī)美項目價格普遍在千元至數(shù)萬元不等滚局。

綜合來看居暖，生活美容使用靈活、價格更便宜藤肢，醫(yī)美作為新型美容方式太闺，效果更明顯且更持久，兩者具有相互競爭嘁圈、互為補充的關(guān)系省骂，美容消費者通常會搭配使用。

3最住、私立醫(yī)院是市場主體钞澳，占據(jù)85%市場份額

整形美容醫(yī)院可分成公立醫(yī)院整容科室、民營醫(yī)院涨缚，民營醫(yī)院又可進一步分為大型連鎖醫(yī)院轧粟、中小型醫(yī)院、小型診所脓魏。從數(shù)量上看础辉，國內(nèi)目前有近4000余家整形機構(gòu)，其中500家屬于公立醫(yī)院的整容科室，500家是連鎖整形美容醫(yī)院知狂，剩余3000家是中小型醫(yī)美醫(yī)院和診所搓胯，民營醫(yī)院占據(jù)85%市場份額。以服務能力為角度啰痒，對整形美容醫(yī)院進行判斷：

（1）公立醫(yī)院受制于體制臂沽，服務能力、推廣能力不及民營醫(yī)院

整型美容屬于感性消費蚂芹，個性化定制屬性較強谱聂，不同消費者的需求和審美不同，需要醫(yī)院提供更好的服務能力榨厚、定制能力桐装，且醫(yī)院的宣傳推廣能力至關(guān)重要。公立的整形科醫(yī)學技術(shù)能力雄厚蒂禽，但受制于體制問題害切，長期定位于治療毀容、燒傷等患者逢勾，服務能力牡整、定制能力相對于私立機構(gòu)較弱，且?guī)缀醪贿M行市場營銷和推廣溺拱；民營整形美容醫(yī)院重視對客戶深挖掘逃贝，擁有更好環(huán)境和服務意識，通過廣告和搜索引擎納客迫摔，更易獲得客戶沐扳。綜上，在當前競爭格局下句占，公立醫(yī)院的擴張能力要弱于民營醫(yī)院沪摄。

（2）民營醫(yī)院中，大型連鎖醫(yī)院服務優(yōu)于中小型醫(yī)院纱烘、診所

a杨拐、大型連鎖整形醫(yī)院：醫(yī)療技術(shù)水平較高、服務質(zhì)量更優(yōu)質(zhì)擂啥，采用團隊化運作哄陶，醫(yī)院面積通常在2000平米以上。大型連鎖醫(yī)院重視營銷俺乓，通過搜索引擎做法、電視、海報等多方式綜合營銷幢垮，主要針對中高端消費者的整容需求反饲，單次消費價超過8000元捎梢，典型公司包括華美整形醫(yī)院、聯(lián)合麗格堵闪、伊美爾等摹搂。

b、中小型（連鎖）醫(yī)院：醫(yī)療技術(shù)水平涤玷、知名度參差不齊指佳，面積在500~2000平米之間，通過電視称几、搜索引擎等方式營銷捏梯，主要針對中低端消費者的整容需求，單次消費價5000-8000元疫稿，典型公司包括華韓整形培他、利美康、永成醫(yī)美等新三板公司遗座。

c舀凛、醫(yī)美門診部、診所：面積在500平米以下途蒋，單次消費價3000-5000元猛遍，通過醫(yī)美APP等方式營銷，大部分缺乏醫(yī)美技術(shù)水平與知名度号坡，且是水貨懊烤、假貨的集中聚集地，客戶粘性較差宽堆。需注意的是腌紧，行業(yè)仍然孕育有部分優(yōu)質(zhì)診所，其通常由某幾個知名醫(yī)生建立日麸，精通某項整形手術(shù)寄啼、能滿足消費者特定需求逮光，靠品牌吸引客戶代箭，典型公司有上海吳月蘭整形等。

二蔬澜、醫(yī)美市場前景廣闊人薯，2020年市場規(guī)模超1000億

宏觀上看，我國2015年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達15000元阶糖，服務消費支出占比39.55%吸辑，已進入消費升級階段，對醫(yī)美需求隨之上升秃练；從消費主體方面看串飘，據(jù)經(jīng)濟學人統(tǒng)計，中國城市女性就業(yè)比例近70%（遠高于日本、韓國钳砰，也高于美國盅妹、英國、法國等發(fā)達國家）许话，較高的就業(yè)比例意味著城市女性有獨立經(jīng)濟來源羔俭，對應有更強的消費能力；收入層面來看稍途，家庭平均月收入在1.5萬元以上的中國城市女性是主力消費人群阁吝，其數(shù)量不斷增加，從需求端推動醫(yī)美市場持續(xù)增長械拍；滲透率層面突勇，2016年美國醫(yī)美總?cè)丝跐B透率約為5%，韓國總?cè)丝跐B透率約為2.1%殊者，臺灣地區(qū)總?cè)丝跐B透率約為1.6%与境，而中國醫(yī)美市場總?cè)丝跐B透率僅為0.35%，遠低于其它主要醫(yī)美國家猖吴。從滲透率角度看摔刁，考慮到龐大的人口基數(shù)，我國醫(yī)美市場空間廣闊海蔽，未來發(fā)展前景大共屈。

中國醫(yī)美市場在過去幾年實現(xiàn)較快增長，市場規(guī)模從2011年的225億元党窜，上升至2015年的510億元拗引，每年同比增速均在21%以上。到2015年茧淮，中國約有4000多家活躍的醫(yī)療美容機構(gòu)椿烂。

對2020年醫(yī)美市場空間進行推算，從醫(yī)美次數(shù)角度估算着阿，我國2015年醫(yī)療美容次數(shù)（包括手術(shù)與非手術(shù)）約為635萬次伍配，預計未來幾年市場年復合增速為15%，2020年達到1110萬次茁帚，假設屆時1個案例平均收費1萬元跨峡，則2020年市場規(guī)模合計超1100億元；從女性滲透率角度估算娶痕，我國15~65歲女性總計4億拦举，假設到2020年有1.3%比例即520萬人進行整形美容，每年人均消費2萬元測算数截，2020年醫(yī)美市場規(guī)模也將達到1040億元盐传，市場前景十分廣闊趾双。

市場規(guī)模不斷增長市場規(guī)模不斷增長

1、微整形對比手術(shù)整形：具相對優(yōu)勢漆粉，成行業(yè)增長新熱點

（1）技術(shù)革新端伪，使部分微整型項目可替代傳統(tǒng)手術(shù)。微整形技術(shù)進步装蓬，使得部分項目上微整形已能替代手術(shù)類整形著拭。例如，隆鼻項目可通過注射玻尿酸達到效果牍帚，替代傳統(tǒng)的需移植假體的手術(shù)儡遮；面部皮膚項目，可用超聲刀或埋線方式暗赶，來替代傳統(tǒng)的大拉皮手術(shù)鄙币。

玻尿酸和肉毒素是最主要的微整形產(chǎn)品。玻尿酸大量存在于人體的結(jié)締組織及真皮層中蹂随，玻尿酸產(chǎn)品優(yōu)勢包括簡單安全十嘿、快速有效、安全性高岳锁，可作為填充劑注射運用到醫(yī)療美容中绩衷，用于隆鼻、豐下巴激率、豐唇等效果咳燕。肉毒素則廣泛適用于除皺和下頜肌肉萎縮等整形領域。按微整形次數(shù)算鉴吞，玻尿酸和肉毒素的使用占比超過85%征拆。

（2）消費者端，微整形創(chuàng)傷小摹椅、恢復期短虫棕、更安全，具特色優(yōu)勢梦啊。微整型項目相比手術(shù)項目創(chuàng)傷小车榆，通常幾天內(nèi)可恢復，且不永久定型钧饥，相對手術(shù)更安全惨侍。此外驳鸿，微整形價格更便宜嫩誉，以隆鼻為例，傳統(tǒng)手術(shù)做一次需2萬动苍，可保持5-10年尚憔，現(xiàn)在通過注射玻尿酸方式镰吆，一針只需要7000元，可持續(xù)半年跑慕，易于收入相對不高的消費者接受万皿。對于部分美容項目，消費者已更傾向于采用微整形核行。

（3）醫(yī)美機構(gòu)端牢硅，微整型項目重復頻率高，利于醫(yī)美機構(gòu)導入其他項目芝雪。醫(yī)美機構(gòu)銷售增速最快的項目為注射項目（玻尿酸和肉毒素等）减余，客戶每3-12個月需回流進行再注射，利于收入的持續(xù)增加惩系；另外位岔，微整型項目同樣有導流作用，醫(yī)美機構(gòu)將回流的消費者引導至其它更高端的醫(yī)美項目堡牡，可打造良性循環(huán)抒抬。

綜上，無論技術(shù)層面晤柄，還是消費者端擦剑、整形醫(yī)院層面，微整形均具相對優(yōu)勢擒摸。按醫(yī)美次數(shù)進行統(tǒng)計名娶，微整形已占據(jù)市場主導地位。從全球來看誉芙，根據(jù)ISAPS（國際美容整形外科學會）數(shù)據(jù)健娄，2015年全球醫(yī)療美容整形例數(shù)合計約為2，024萬次尿笔，其中微整形非手術(shù)類1翁焦，059萬次，略高于手術(shù)類的965萬次临颈。分國家來看茎倘，巴西、法國等更傾向于手術(shù)類整形蚂青，美國租江、韓國、日本孝承、中國献丑、臺灣地區(qū)更傾向于微整形。中國市場方面侠姑，2015年中國美容整形例數(shù)635萬次创橄，其中微整形達432萬次箩做、占比約70%，手術(shù)整形約203萬次妥畏。

三邦邦、醫(yī)美行業(yè)歷程與發(fā)展趨勢：擺脫外部導流依賴，駛向成熟

1醉蚁、私立機構(gòu)推動我國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展

我國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展歷程包括：

（1）初始期：2000年至2011年以前燃辖，我國醫(yī)美行業(yè)處于初始期。受制于醫(yī)美微整形技術(shù)不發(fā)達网棍，我國醫(yī)美行業(yè)以手術(shù)整形為主郭赐。供給端，我國醫(yī)美醫(yī)生數(shù)量不足确沸，醫(yī)美服務單價較高捌锭；需求端，由于行業(yè)不規(guī)范境愕，且消費者對醫(yī)美認識不足秋降，市場滲透率不足0.1%，整體市場規(guī)模僅為數(shù)十億元停楞。這一時期别逐，民營醫(yī)美機構(gòu)數(shù)量少，多數(shù)從美容院轉(zhuǎn)化過來羔漂。

（2）成長期前期：2011年以后至今敢智，國外微整形技術(shù)不斷進步，帶動小范圍填充整形逐步實現(xiàn)微創(chuàng)化和快餐化匹说，該類技術(shù)與相關(guān)產(chǎn)品傳入我國晚号，推動了我國醫(yī)美技術(shù)的發(fā)展。民營醫(yī)美機構(gòu)對市場敏感程度較高卫驯，這一時期私立機構(gòu)數(shù)量快速膨脹殃忠，成為市場主導。民營機構(gòu)由于缺乏客戶積累毫痢，主要通過大量廣告趾始、美容院介紹等方式獲取客戶，客觀上耙旦，醫(yī)美市場教育是由民營機構(gòu)通過該類方式完成脱羡，消費者對醫(yī)美認識程度由此大大提高。由于行業(yè)本身問題免都，以及監(jiān)管不完善锉罐，醫(yī)美行業(yè)一直以來存在一定亂象。

2、監(jiān)管缺失氓鄙，行業(yè)存在一定亂象

從生命周期來看，我國的醫(yī)療美容行業(yè)仍處于發(fā)展期的初級階段业舍，行業(yè)存在一定亂象抖拦。我國醫(yī)美行業(yè)亂象包括：

a醫(yī)美行業(yè)進入門檻低，包括前期固定資產(chǎn)投入低舷暮、技術(shù)門檻偏低态罪、政策壁壘較小，從而涌入了大量非法機構(gòu)下面，無相應資質(zhì)复颈、技術(shù)水平開展醫(yī)美業(yè)務；b市場上存在大量無批文藥品董翻、假貨甚至禁止藥品圾董。據(jù)統(tǒng)計，目前市場不到50%左右藥品是來源渠道可靠的正規(guī)藥品桨挂，大量機構(gòu)的藥品來源不明几谐，渠道復雜；c產(chǎn)品價格普遍不透明布布。以玻尿酸為例坊欢，不同機構(gòu)之間玻尿酸注射的價格從800元到10000萬不等，價格不透明導致定價差異極大鹃封。

上述亂象甥归，是導致我國產(chǎn)生大量相關(guān)醫(yī)療事故的直接因素，亂象的深層次原因有2點：

（1）我國對醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管不完善趟伺。由圖表3可知卑保，監(jiān)管機構(gòu)已出臺了不少相關(guān)法律法規(guī)，確定了醫(yī)美臨床項目分類酸疹、分級管理琳柱。計劃對民營醫(yī)美機構(gòu)作評價認證等，但具體落實仍有不少問題拙徽。特別地刨沦，我國對醫(yī)美機構(gòu)的資質(zhì)監(jiān)管仍不完善，對個人醫(yī)師的行醫(yī)資質(zhì)也無全國性權(quán)威認證機構(gòu)膘怕，這些都是亂象產(chǎn)生的重要原因想诅。

相關(guān)政策法規(guī)相關(guān)政策法規(guī)

（2）缺乏統(tǒng)一行業(yè)自律機構(gòu)。我國醫(yī)療美容行業(yè)相關(guān)的協(xié)會眾多岛心，包括中華醫(yī)學會整形外科學分會来破、中華醫(yī)學會醫(yī)學美學與美容學分會、中國醫(yī)師協(xié)會等忘古，但各行業(yè)協(xié)會各自為政徘禁，缺乏統(tǒng)一管理诅诱，難以起到行業(yè)自律監(jiān)管的作用。

預計未來送朱，監(jiān)管機構(gòu)將深化落實原有法規(guī)的執(zhí)行娘荡，并不斷細化法律法規(guī)，加強對機構(gòu)驶沼、醫(yī)生的資質(zhì)監(jiān)管炮沐。行業(yè)自律機構(gòu)也將協(xié)調(diào)統(tǒng)一管理，從兩方面促進行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展佛缕。

3碉伙、行業(yè)醫(yī)療屬性不足、消費屬性強：醫(yī)美機構(gòu)的導流成本高企

我國醫(yī)美行業(yè)醫(yī)療屬性不足陈汇、消費屬性強真译。醫(yī)療屬性不足，表現(xiàn)在：我國合格燕柠、有豐富經(jīng)驗的醫(yī)美醫(yī)生數(shù)量不足己倾、培養(yǎng)速度緩慢，使得大多數(shù)醫(yī)美機構(gòu)缺乏優(yōu)質(zhì)醫(yī)生扶取，難以實施高技術(shù)含量的手術(shù)蔫迅、微整形項目；微整形方面芜田，大多數(shù)醫(yī)美機構(gòu)弱化技術(shù)具藐，主要依靠微整形產(chǎn)品來實現(xiàn)美容效果。上述兩方面均導致我國醫(yī)美行業(yè)的醫(yī)療屬性不足蜈沛，提供的醫(yī)美產(chǎn)品同質(zhì)性強庞溜，整體上醫(yī)生的話語權(quán)也相對較弱。

行業(yè)的醫(yī)療屬性不足碑定、醫(yī)美產(chǎn)品同質(zhì)性強流码，導致行業(yè)更多呈現(xiàn)消費屬性特征。為爭奪客戶延刘，醫(yī)美機構(gòu)需要深化口碑品牌漫试、健全渠道。目前碘赖，我國醫(yī)美機構(gòu)普遍還不成熟驾荣，只有少數(shù)幾家建立了口碑品牌優(yōu)勢，絕大多數(shù)機構(gòu)都需要渠道普泡，即導流服務商獲取客戶資源播掷。導流服務商包括廣告商（特別是百度）、美容院、整形APP等歧匈，主要作用是將客戶群體導流到醫(yī)美機構(gòu)垒酬。無論美容院導流、廣告投放（包括百度搜索引擎）嚎猛，其導流費用已經(jīng)日益高企薛苫，根據(jù)國信證券研報數(shù)據(jù)，整容醫(yī)院獲得一個顧客到院的導流成本大概為2000元肄琉，獲得一個顧客在院消費的導流成本約為5000元丧爸，盡管醫(yī)美機構(gòu)利潤被大量侵蝕窟礼，但在口碑品牌優(yōu)勢建立前洋训，還將對導流服務商存在很強依賴性，該情形暫不會緩解绰尖。

4妙散、醫(yī)美行業(yè)發(fā)展趨勢：以臺灣醫(yī)美為鑒

大陸與臺灣兩地文化習俗、消費習慣類似吹磕，臺灣醫(yī)美行業(yè)適合作為大陸的參考對象诅慧，進行對標。臺灣醫(yī)美行業(yè)已經(jīng)歷行業(yè)洗牌壤牙，目前進入成熟期班聂，其主要特征包括：

（1）私立醫(yī)美機構(gòu)占主導。臺灣醫(yī)美機構(gòu)大部分是小型醫(yī)美診所适肠，涉及醫(yī)療美容業(yè)務的診所達3000多家霍衫，只有1000家專門從事醫(yī)美業(yè)務，另外近2000家為其它尯钛�？圃\所敦跌、涉及醫(yī)療美容業(yè)務。3000多家醫(yī)美機構(gòu)中逛揩，私立機構(gòu)占比超80%柠傍。

（2）醫(yī)美市場競爭充分，一體化運營模式成形辩稽。臺灣醫(yī)美市場競爭充分惧笛，行業(yè)內(nèi)企業(yè)為謀求成本降低，會主動進行橫向逞泄、縱向業(yè)務鏈條延伸徐紧，融入生活美容、醫(yī)美器械代理業(yè)務炭懊，形成美容一體化的運營模式并级。

（3）醫(yī)美消費更理性，醫(yī)美機構(gòu)對中介導流的依賴程度較低。由于市場更具規(guī)范性迈窗、市場培育已進行多年夭蒜，臺灣客戶普遍對醫(yī)美認識更深、消費更理性惑妥，尤為看重醫(yī)生的技術(shù)水平和知名度值舌，給明星注射的醫(yī)生收費一定更高。同時示荠，規(guī)范的醫(yī)美機構(gòu)已經(jīng)積累了較穩(wěn)定的客戶資源漓蜗，醫(yī)美項目的溢價更多來自于診所和醫(yī)生品牌。臺灣醫(yī)美機構(gòu)也需打廣告維持知名度节立，但對中介導流的依賴程度相對較低螃恕，銷售費用率平均在22%~30%左右，明顯低于大陸醫(yī)美機構(gòu)普遍40%以上的銷售費用率患并。

（4）重點細分領域集中在微整形膳几。微整形在臺灣市場的應用已十分普遍，主要包括皮下填充微整形破溺、皮膚年輕化保養(yǎng)启疙、自體脂肪移植等，且層次更為細分裕循，產(chǎn)品細分的機構(gòu)包括以皮膚護理聞名的蔡禎憲皮膚尦枷�？圃\所、以注射玻尿酸聞名的臺北惟昕時尚診所等剥哑。

綜上硅则，兩地消費習慣類似，且臺灣醫(yī)美行業(yè)已進入成熟期星持，行業(yè)監(jiān)管更完善抢埋，可作為大陸的參考對象，其一體化運營模式督暂、對中介導流的依賴較低、主要的微整形項目逻翁，均可能成為大陸醫(yī)美行業(yè)未來發(fā)展趨勢饥努。

四八回、醫(yī)美行業(yè)投資價值：產(chǎn)業(yè)鏈角度為起點，品牌沉淀是關(guān)鍵

醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的整形材料制造商濒垫，中上游的材料經(jīng)銷商匕憋，中游的醫(yī)美機構(gòu)久泞，中下游的導流服務商，以及下游的消費者淡藻。其中，導流服務商包括美容院缔沐、百度、整形APP等枫演，主要作用是將客戶群體導流到醫(yī)美機構(gòu)躺刷。醫(yī)美行業(yè)整體商業(yè)模式為狞洋，材料制造商通過經(jīng)銷商（或直營）將材料銷售給醫(yī)美機構(gòu)弯淘，導流服務商將消費者導流給整容醫(yī)院吉懊，醫(yī)院再向消費者提供服務，收取手術(shù)費态鳖、材料費用。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看浆竭，在產(chǎn)業(yè)鏈中分配到較高收益的領域惨寿，投資價值較高。以微整形價值鏈為例裂垦，上游的玻尿酸供應商分配到18%-22%收益顺囊，中上游的代理商獲10%-12%收益，中下游的導流服務商獲50%收益吝蔽，整容醫(yī)院獲得16-22%收益端辛，減去各項成本費用后，整容醫(yī)院最終的凈利潤率普遍在7%-15%之間希没。

由上述判斷，投資價值較高的領域主要是上游的微整形產(chǎn)品領域腿伟、中下游的醫(yī)美導流領域，中游的醫(yī)美機構(gòu)較為分化黔巨，需關(guān)注建立了品牌與客戶資源、連鎖化能力強的醫(yī)美醫(yī)院预甲。

1但惶、上游微整形產(chǎn)品領域：進入門檻高，競爭格局已初定

（1）注射用玻尿酸領域

玻尿酸行業(yè)存在較高進入門檻膀曾，門檻包括產(chǎn)品使用的交聯(lián)工藝、CFDA的認證添谊。交聯(lián)工藝是通過添加交聯(lián)劑、將玻尿酸分子鏈連接成網(wǎng)狀的技術(shù)斩狱，使得玻尿酸不再容易被分解，填充維持時間變更長泌枪。交聯(lián)技術(shù)是玻尿酸針劑的技術(shù)難點秕岛，各廠商的交聯(lián)技術(shù)也各有不同，優(yōu)質(zhì)公司通過研發(fā)先進的交聯(lián)技術(shù)牢牢占據(jù)了主要市場份額继薛；此外预旺，在國內(nèi)銷售的玻尿酸需通過CFDA認證踢周，CFDA認證時間周期相對較長，通常需要2-3年時間乒柳，也成為了進入門檻之一。

目前彭铐，國內(nèi)玻尿酸行業(yè)第一梯隊廠商包括瑞典Q-MedAB公司岸欣、韓國LG生命科學公司、美國Allergan公司摊谢，以及中國華熙生物（00963）凰届。通過CFDA認證的有11家公司的13個品牌辕芳，國外品牌主要是瑞藍2號（Q-MedAB公司）坚伍、伊婉（LG生命科學公司）、喬雅登（Allergan公司）记罚，國內(nèi)品牌主要是潤百顏（華熙生物）墅诡、海薇（昊海生物）桐智。定價方面末早，國外品牌價格更高说庭，其中瑞藍2號定位高端市場、終端售價在6刊驴，000-8，000元缺脉，伊婉定位中高端市場悦穿、終端售價在5000-7000元攻礼，國內(nèi)的潤百顏（華熙生物）同樣定位中高端市場落怀，終端售價在4600-6800元，相對更具價格優(yōu)勢映情，但毛利率也在70%以上笑杯。市占率方面，2016年辱得，全國正規(guī)醫(yī)院共賣出1000萬支玻尿酸局该，瑞藍2號沉享、潤百顏（華熙生物）涉佑、海薇（昊海生物）、伊婉的市占率大約為30%淮超、18%融蹂、18%、10.8%弄企。其它玻尿酸廠商包括北京愛美客超燃、北京蒙博潤等，定位中低端市場拘领，產(chǎn)品終端售價均在4000-6000元淋纲。

玻尿酸行業(yè)存在較高的進入門檻，競爭格局已初定院究，Q-MedAB公司洽瞬、LG生命科學公司、華熙生物业汰、昊海生物占據(jù)了80%以上市場份額伙窃。其它玻尿酸廠商要搶奪市場份額，需在交聯(lián)技術(shù)方面彎道超車样漆，且能發(fā)展出有競爭力的經(jīng)銷商渠道为障，短期來看難度較大。投資視角拉長至中期放祟，關(guān)注近2年在玻尿酸新品種方面持續(xù)發(fā)力的國內(nèi)公司鳍怨，包括華熙生物、昊海生物巾妖、北京愛美客等估横。

玻尿酸行業(yè)通過CFDA認證的公司玻尿酸行業(yè)通過CFDA認證的公司

（2）注射用肉毒素領域

2015年，中國正規(guī)渠道的肉毒素市場規(guī)模約在10-15億之間牵梗，2011-2015年年均復合增速為27.32%台筷。在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中，肉毒素行業(yè)的壁壘最高仓脓，主要為產(chǎn)品技術(shù)壁壘售微。目前僅有兩款產(chǎn)品通過CFDA認證，即美國艾爾建公司的保妥適（Botox）锨间，以及中國國藥中生蘭州生物制品研究所的衡力甩腻。定價方面，保妥適（Botox）定位高端市場婿芝，終端售價約為3昭仲，000~5，000元哀买；衡力定位中端市場顷锰，終端售價在2柬赐，000~3，000元左右官紫。根據(jù)IMS的樣本數(shù)據(jù)肛宋，2015年保妥適和衡力的市占率分別為52.5%和47.5%。

鑒于行業(yè)極高的技術(shù)壁壘束世，其它肉毒素廠商短期內(nèi)難以攻克酝陈，該行業(yè)投資機會暫不大。

2毁涉、中下游醫(yī)美導流領域：醫(yī)美APP導流成新趨勢

如上述沉帮，我國醫(yī)美行業(yè)的醫(yī)療屬性不足、消費屬性較強贫堰，形成了客戶資源為王的格局穆壕，導流服務商成為產(chǎn)業(yè)鏈最大獲益方。導流服務商包括傳統(tǒng)的美容院其屏、百度喇勋，以及整形APP等，其中偎行，整形APP作為新型的導流服務商判逊，具備自身獨特優(yōu)勢，有望在未來奪取主要的導流市場份額医狡，目前已獲得產(chǎn)業(yè)資本殊纫、金融資本的關(guān)注。

醫(yī)美APP發(fā)展模式為肿车，初期整合醫(yī)美機構(gòu)資源厌哈、提供醫(yī)美咨詢服務，以搶奪消費者流量候摹、提升知名度塔端；第二階段為豐富線上服務內(nèi)容，包括形成醫(yī)美社區(qū)等她添，實現(xiàn)流量變現(xiàn)；第三階段為整合線下資源馋奠，打破線上線下界限屎洒、實現(xiàn)O2O模式，從而增強用戶體驗丰吐。

目前虑稼，醫(yī)療美容APP處于發(fā)展初級階段，即提升知名度势木，吸引消費者流量的階段蛛倦。至2016年歌懒，國內(nèi)移動美容行業(yè)O2O用戶規(guī)模為2500萬左右，其中醫(yī)美APP用戶規(guī)模為1200多萬溯壶，如參照移動美容行業(yè)O2O用戶規(guī)模及皂，醫(yī)美APP還有明顯提升空間。

當前且改，醫(yī)美APP“一大五小”競爭格局已初步劃定验烧，即新氧（大）、更美（杏瞩恕）碍拆、悅美（小）慨蓝、美黛拉（懈谢臁）、美唄（兴跛琛）帝畸、美麗神器（小）傻当。醫(yī)美APP的評價指標有2大類邀安，第一類指標是服務內(nèi)容，包括醫(yī)生專家咨詢量堤型、醫(yī)美項目量扬瘸、整形社區(qū)日記量，第二類指標是積累的消費者規(guī)模教物。按照上述指標乌骇，對6個醫(yī)美APP進行評價，可判斷出：新氧在服務端積累了5000家整形醫(yī)院糊争、近萬名整形醫(yī)生序摔，以及100多萬篇整形日記，在客戶端積累了1000萬活躍用戶婴鞭，已初步建立競爭優(yōu)勢柱悬，獨處于第一梯隊；更美未斑、悅美咕宿、美黛拉、美唄蜡秽、美麗神器在專家咨詢方面均有不足府阀，在醫(yī)美項目量、整形社區(qū)日記量方面實力相差不大，處居于第二梯隊试浙。

按照移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律董瞻，行業(yè)最終會出現(xiàn)馬太效應，少數(shù)幾家醫(yī)美APP將集中大部分線上消費者資源田巴。目前钠糊，新氧已建立了較強的競爭優(yōu)勢、地位較穩(wěn)固固额，美黛拉眠蚂、悅美、更美斗躏、美唄逝慧、美麗神器等均未確立明顯的領先優(yōu)勢，需集中力量補足弱項父森、拓展差異化競爭優(yōu)勢保跨，否則均易被市場淘汰。

主要醫(yī)美APP主要醫(yī)美APP

注：新氧秽烫、更美已完成C輪融資强媚，悅美、美黛拉耙窥、美麗神器等公司完成B輪融資捞幅。

醫(yī)美APP提供的服務：（1）專家咨詢，專家提供在線咨詢还皮、日常輔導業(yè)務闲窃；（2）整形社區(qū)，大量整形日記用于分享整形經(jīng)歷和心得效岂；（3）項目商城骇诈，目前集中在微整形項目的預約、團購打折额前，起到導流作用浊洞；（4）評價體系，提供醫(yī)院胡岔、醫(yī)生法希、項目用戶滿意度等決策因素。

3姐军、醫(yī)美連鎖醫(yī)院領域：技術(shù)+連鎖化能力+口碑是關(guān)鍵

有核心競爭力的醫(yī)美連鎖醫(yī)院铁材，有3個評價標準，包括：a在技術(shù)層面有特定優(yōu)勢奕锌，擁有經(jīng)驗豐富的手術(shù)醫(yī)生、微整形醫(yī)生隊伍村生，能提供差異化的優(yōu)質(zhì)醫(yī)美服務惊暴，例如高質(zhì)量的手術(shù)饼丘、前沿的微整形注射項目；b連鎖化的復制能力較強辽话，通過收購肄鸽、新建機構(gòu)的方式實現(xiàn)廣泛布局，對新機構(gòu)能迅速將運營管理模式導入油啤，2年內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡啄灭；c口碑品牌優(yōu)勢已建立，不依賴外部的導流服務党纱，銷售費用率下降至25%左右囊喜。

從收購的角度來看，單個醫(yī)院要實現(xiàn)醫(yī)美技術(shù)優(yōu)勢豹恶、全國性廣泛布局汪具，均可通過收購方式、在幾年時間內(nèi)做到旅峰，重資本屬性較強滞逼；口碑品牌則通常無法通過收購來實現(xiàn)，也很難僅通過廣告投入實現(xiàn)念距，而是需在技術(shù)泄肆、服務質(zhì)量的基礎上，經(jīng)過數(shù)年的日積月累來建立董容。

按照連鎖機構(gòu)的數(shù)量不同鹤协，連鎖醫(yī)院可分為大型連鎖醫(yī)院（連鎖機構(gòu)在15家以上）與中小型連鎖醫(yī)院（連鎖機構(gòu)在15家以下），使用上述3個評價標準對大型連鎖醫(yī)院恤锣、中型連鎖醫(yī)院進行分析：

（1）大型連鎖醫(yī)院：醫(yī)生資源豐富廷蓉，通過連鎖化復制能力掘取市場

大型連鎖醫(yī)院只有華美、聯(lián)合麗格马昙、美萊桃犬、愛思特4家，屬于行業(yè)第一梯隊行楞，其余醫(yī)美醫(yī)院均屬于中小型連鎖醫(yī)院攒暇。大型連鎖醫(yī)院的主要發(fā)展模式為：a建立有效的醫(yī)生培養(yǎng)機制，積累豐富醫(yī)生資源子房，進而提供高技術(shù)含量的醫(yī)美產(chǎn)品形用，在技術(shù)、產(chǎn)品層面形成明顯競爭優(yōu)勢证杭；b精細化管理提升效率田度、提高客戶滿意度，打造良好口碑；c形成強大的連鎖化復制能力镇饺，廣泛布局重點城市乎莉，搶占中國醫(yī)美市場發(fā)展紅利。

a戏喊、醫(yī)生資源豐富

醫(yī)院對優(yōu)質(zhì)醫(yī)生的吸引力炒圈，來自有效的培養(yǎng)機制與較高待遇。華美躺沽、聯(lián)合麗格蚕顷、美萊、愛思特4家資金實力雄厚满盔，不僅打造了強大的頂級專家團隊峰辣，同時建立了有效的中層醫(yī)生培養(yǎng)機制。以廣州美萊為例锄灾，其經(jīng)過15年發(fā)展春庇，形成了一支國內(nèi)各學科帶頭人組成的專家團隊。醫(yī)生培養(yǎng)方面覆霹，美萊與韓國醫(yī)美高校延世大學猜逮、南方醫(yī)科大學等知名學校合作，建立了長期技術(shù)合作關(guān)系煞陵，確保醫(yī)生能迅速獲得醫(yī)美行業(yè)信息照菱、相關(guān)資源，掌握前沿醫(yī)美技術(shù)航邢；此外耕赘，美萊定期在各連鎖醫(yī)院之間開展醫(yī)師、專家輪崗培訓膳殷，鼓勵促進醫(yī)師操骡、專家不斷提高自身水平。待遇方面赚窃，華美册招、聯(lián)合麗格、美萊勒极、愛思特營收規(guī)模均達到數(shù)十億元是掰，相對中小醫(yī)院能給出更高工資福利吸引優(yōu)質(zhì)醫(yī)生。

由于培養(yǎng)機制完善辱匿、待遇優(yōu)厚键痛，4家大型連鎖醫(yī)院均積累了豐富的醫(yī)生資源，各家的醫(yī)生數(shù)量均超過400多位匾七，遠超行業(yè)其它競爭對手（第二梯隊中醫(yī)生資源最多的為華韓整形絮短，醫(yī)生數(shù)量為200多位）江兢。在醫(yī)生資源的基礎上，華美促讶、聯(lián)合麗格观哲、美萊掏躬、愛思特能提供高技術(shù)含量的醫(yī)美手術(shù)侮捷、微整形產(chǎn)品，從而在技術(shù)续疲、產(chǎn)品層面形成明顯的競爭優(yōu)勢偶画。

b、精細化管理嘁梦，保證連鎖醫(yī)院高效運行

醫(yī)美行業(yè)是一個相對重資產(chǎn)行業(yè)祟期，大型連鎖醫(yī)美醫(yī)院發(fā)展到成熟階段后，必須對服務滩蔼、營銷策略希弟、人員等做到精細化管理，發(fā)揮整體的協(xié)同效應粥搓。華美洞枷、聯(lián)合麗格、美萊鳖昌、愛思特4家均制定了精細化流程和量化標準來管理备畦，包括：整個服務過程延伸至術(shù)前、術(shù)后许昨，術(shù)前即提前做好手術(shù)方案懂盐，術(shù)后定期接觸、調(diào)查其滿意度等糕档，提升客戶體驗莉恼；營銷策略方面，將產(chǎn)品劃分為廣告型速那、體驗型俐银、粘度型等類型，再相應采取不同策略琅坡，強針對性降低了銷售費用率悉患，并利于打造口碑傳播效應。通過精細化管理榆俺，大型連鎖醫(yī)院平滑了其分支機構(gòu)擴張后的成本售躁，提高了服務效率、用戶粘性扯殴，進而利于打造良好口碑缰鹏。

c奔祟、連鎖化復制能力強大

連鎖醫(yī)院的大范圍布局有利于搶占市場、提高收入榄路、攤銷銷售費用翎丢，但需要醫(yī)院有較強的連鎖化復制能力。如上述心篡，華美量懂、聯(lián)合麗格、美萊蔼说、愛思特4家建立了精細化的流程和標準仿竣，能將其很快復制到新建立或被收購醫(yī)院上，因此具備強大的連鎖化復制能力唐绍，能盡快提高新醫(yī)院的盈利能力氢觉。

布局策略方面，大型連鎖醫(yī)院注重布局城市的人均收入仗扬、醫(yī)美需求程度症概，會對連鎖醫(yī)院有較高資金投入、配備更豐富資源早芭，愿意加入競爭彼城、以服務質(zhì)量取勝，因此會優(yōu)先選擇在一級城市逼友、二級城市進行布局精肃。華美、聯(lián)合麗格帜乞、美萊司抱、愛思特的連鎖機構(gòu)數(shù)分別為33家、30家黎烈、26家习柠、17家，布局城市主要是成熟度較高市場照棋，包括北京资溃、上海、深圳烈炭、廣州走柠、南京、長沙卫道、成都括者、重慶等地，這些城市屬于不需投入較大資金進行市場教育秒勿，且人均醫(yī)美消費水平偏高脂挥，適合有資源優(yōu)勢的大型連鎖醫(yī)院進入拔怜。

綜上，華美骑枯、聯(lián)合麗格盏踢、美萊、愛思特4家已經(jīng)在醫(yī)生資源涡税、標準化流程服務赐杏、連鎖機構(gòu)數(shù)量方面建立了優(yōu)勢，明顯領先于第二梯隊的對手纲缠。該類大型連鎖醫(yī)院屬于白馬公司溯剑，已經(jīng)廣為行業(yè)內(nèi)投資者所熟知，其投資價值在于其能否在后續(xù)的市場洗牌中蚜枢，進一步擴大市占率、形成超預期業(yè)績针饥。

（2）中小型醫(yī)美連鎖醫(yī)院：具差異化優(yōu)勢厂抽，需降低對中介導流的依賴

中小型醫(yī)美連鎖醫(yī)院以新三板公司為代表，該類醫(yī)院的主要發(fā)展模式為：a在醫(yī)美技術(shù)層面形成差異化競爭優(yōu)勢丁眼，部分公司在局部已建立良好口碑筷凤；b適應潮流，大力發(fā)展皮膚科項目（微整形類）來擴大營收規(guī)模苞七；c絕大部分依賴廣告藐守、美容院等中介進行導流，銷售費用率普遍在30%以上蹂风；d優(yōu)質(zhì)公司并不急于擴張分支機構(gòu)卢厂，優(yōu)先在局部地區(qū)打牢基礎、取得足夠收入支持后惠啄，再優(yōu)選城市擴張慎恒。截至2017年6月15日，新三板醫(yī)美公司共有10家歇盒，其中華韓整形庸灶、永成醫(yī)美、利美康韩丸、麗都整形4家公司代表性強窘携，值得關(guān)注：

在醫(yī)美技術(shù)層面上，醫(yī)美技術(shù)實力突出的新三板公司包括華韓整形查新、永成醫(yī)美杀终、利美康，其中：a華韓整形旗下的南醫(yī)大友誼整形醫(yī)院栅洁，是國內(nèi)唯一通過JCI認證的醫(yī)美屪行眩科醫(yī)院版叁，可執(zhí)行最高的四級美容外科項目，且其核心醫(yī)生團隊包括5名韓籍醫(yī)生和25名副主任以上醫(yī)生序评，醫(yī)生團隊技術(shù)實力躋身于第一梯隊敲侧，在行業(yè)內(nèi)口碑優(yōu)良；b永成醫(yī)美優(yōu)勢在于辽廊，創(chuàng)始人為國內(nèi)外知名整形專家田永成僻匿，其從業(yè)26年、創(chuàng)新改進了60余項整形美容手術(shù)方法酿傍，獲得25項專利烙懦，做過3萬多臺手術(shù)，其中為200多位一線明星進行過手術(shù)赤炒，在醫(yī)美行業(yè)內(nèi)具有較強影響力氯析；c利美康立足貴州，擁有“美胸百強專家”魯天宇莺褒、“精細化眼部整形領軍人”劉德東掩缓、“全鼻整形項目領軍人”張智毅等一批實力過硬的專家團隊，在貴州遵岩、乃至西南地區(qū)享有較高名譽你辣。其中，魯天宇憑借其先進的隆胸方法“雙平面動感隆胸”尘执，已實施隆胸手術(shù)案例3萬例舍哄、均零失誤，為公司奠定了“隆胸第一股”美譽誊锭。

（注：JCI認證是對美國以外的醫(yī)療機構(gòu)進行認證表悬，代表了醫(yī)院服務和管理的最高水平。截至2017年2月底茅早，中國大陸共73家醫(yī)院通過JCI醫(yī)院評審）

微整形項目方面敞冤，5家新三板公司均大力發(fā)展微整形，擴張營業(yè)規(guī)模肘论。如圖表所示崭甩，麗都整形、華韓整形的微整形實力最強悉砌，業(yè)務毛利率分別為71.5%有愚、60.15%，已超過整形手術(shù)的毛利率水平符晃；2家公司微整形營收分別達16叔抡，969萬元、21绒双，508萬元躬源，近3年年均增速分別為62.27%脖嗽、48.41%，營收規(guī)模已躋身國內(nèi)第一梯隊拆座；永成醫(yī)美主巍、利美康、春天醫(yī)美微整形營收規(guī)模雖不大挪凑，但近3年營收增速較快孕索，后續(xù)有望進一步提高營收比重。

導流方面躏碳，除利美康外搞旭，其它新三板公司仍依賴廣告、美容院等進行導流菇绵。利美康是貴州唯一的民營三級屢奚�？漆t(yī)院，專家團隊實力過硬脸甘，深度扎根貴州市場13年恳啥，年服務貴州醫(yī)美客戶數(shù)十萬，已成為貴州醫(yī)美客戶的首選品牌丹诀，主要通過口碑、品牌去吸引客戶翁垂，廣告費支出相對較低铆遭；部分公司已建立了良好口碑，但目前積累的客戶資源仍然相對有限减磷，仍需通過廣告哮霹、美容院等方式獲得新客戶，后續(xù)再通過服務留住客戶氏赴。反映到財報上墅轩，其它新三板醫(yī)院的銷售費用率普遍在30%以上，而利美康一枝獨秀服酥，近幾年銷售費用率始終在18%以下付昧，即使毛利率僅54%左右（由于地處貴州），但凈利率也能達到13%找肤，利美康模式已成為醫(yī)美行業(yè)的一個標桿严齿。

連鎖機構(gòu)布局方面，華韓整形踩林、利美康骄闺、永成醫(yī)美、麗都整形均有5-7家連鎖機構(gòu)醋掖，數(shù)量在中小型醫(yī)美連鎖醫(yī)院中處于領先地位剃袍，但與華美黄刚、聯(lián)合麗格、美萊民效、伊美爾等大型連鎖醫(yī)院的差距還較為明顯憔维。由于資源相對于大型連鎖醫(yī)院較為有限，幾家醫(yī)院均不急于擴張研铆，先在局部地區(qū)建立優(yōu)勢埋同，通過其獲得足夠收入支持，再優(yōu)選城市擴張棵红。a麗都整形的旗下6家醫(yī)院均規(guī)模較大凶赁、位列于當?shù)蒯t(yī)療美容品牌前列，在該基礎上2017年選定在太原逆甜、長沙設立連鎖醫(yī)院虱肄；b華韓整形旗下的南京友誼醫(yī)院在華東地區(qū)已享有較大知名度，營收在2015年已超2億元交煞，公司在此基礎上于2015年在四川咏窿、長沙分別收購了一家醫(yī)院，2016年在南京收購了一家醫(yī)院熬鸟，目前3家醫(yī)院均在培育中虫喝；c利美康在貴州早已是整容第一品牌，2016年在廣州秸铣、北京分別收購了一家醫(yī)美機構(gòu)俊揣，計劃將其隆胸、眼部整形手術(shù)優(yōu)勢項目擴張至一線城市朱泞。

綜合來看乐太，以新三板公司為代表的中小型醫(yī)美連鎖醫(yī)院要做大做強，未來仍然需做到：a醫(yī)美技術(shù)層面持續(xù)優(yōu)化膀琐，打響品牌莉孽、提升客戶粘性；b能沉淀客戶資源苦旋，降低對中介導流的依賴火晕，降低銷售費用率、提升凈利潤率卤连；c連鎖化布局搶占市場驴荡，增強業(yè)績預期。

作為中小型醫(yī)美連鎖機構(gòu)的代表燥筷，華韓整形箩祥、永成醫(yī)美、利美康、麗都整形4家新三板公司值得關(guān)注袍祖，能做到上述3點的公司有機會躋身行業(yè)第一梯隊底瓣，具備較高投資價值。利美康銷售費用率低利美康銷售費用率低