投資要點(diǎn):

事件:公司1月27日公告,對(duì)14年8月股東大會(huì)通過的定增方案進(jìn)行調(diào)整,新方案需重新提交股東大會(huì)(擬2月11日召開)及證監(jiān)會(huì)審核。

調(diào)整定增對(duì)象(新方案中君山投資調(diào)整為沃德創(chuàng)富)昌屉、發(fā)行價(jià)(10.25元調(diào)整為10.32元)等钙蒙。因原定增對(duì)象中君山投資認(rèn)購情況發(fā)生變化,公司對(duì)定增認(rèn)購對(duì)象、發(fā)行價(jià)及發(fā)行數(shù)量等進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整间驮。調(diào)整后發(fā)行對(duì)象為金王集團(tuán)躬厌、沃德創(chuàng)富,發(fā)行價(jià)10.32元,發(fā)行股票約5814萬股,共募集6億元。其中2億元投向化妝品營(yíng)銷體系建設(shè)和品牌推廣項(xiàng)目,4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金试填、償還銀行借款坠狈。

青島金王原有蠟燭主業(yè)和油品貿(mào)易業(yè)務(wù),公司去年確定轉(zhuǎn)型化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合平臺(tái)作為后續(xù)的發(fā)展方向,通過收購線上代運(yùn)營(yíng)渠道商杭州悠可37%股權(quán)、業(yè)內(nèi)OEM/ODM研發(fā)實(shí)力突出的廣州棟方45%股權(quán)三麦、線下渠道商上海月灃60%股權(quán),已初步建立起完整的化妝品產(chǎn)業(yè)鏈墙冻。

本次定增方案調(diào)整對(duì)公司影響偏中性,公司積極調(diào)整定增方案以確保再融資的順利進(jìn)行,中長(zhǎng)期來看有利于公司化妝品業(yè)務(wù)建設(shè)的有序推進(jìn)。公司化妝品營(yíng)銷體系建設(shè)和品牌推廣項(xiàng)目計(jì)劃總投資3.38億元,其中擬投入1.79億元用于化妝品營(yíng)銷渠道建設(shè);3000萬元用于營(yíng)銷渠道信息化系統(tǒng)建設(shè);9500萬元用于推廣化妝品品牌屈宿。

國(guó)內(nèi)化妝品市場(chǎng)是消費(fèi)升級(jí)的重要領(lǐng)域,預(yù)計(jì)2017年規(guī)模有望超過7000億元,復(fù)合增速21%奏尽。龐大的市場(chǎng)容量和持續(xù)的高增長(zhǎng)使得化妝品行業(yè)成為未來十年前景最好的消費(fèi)服務(wù)子行業(yè)之一,本土化妝品品牌也正迎黃金發(fā)展期。

我們看好公司后續(xù)巨大的發(fā)展?jié)摿?維持“增持”的投資評(píng)級(jí)脸嗜。預(yù)計(jì)2014-2016年上市公司EPS分為0.20元菠珍、0.30元和0.38元,凈利潤(rùn)增速分別為16%、54%和27%,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為65X,42X,33X亭弥。公司目前市值只有不到41億元,作為A股唯一一家布局化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈的公司,未來發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

未來看點(diǎn):定增方案順利通過證監(jiān)會(huì),塵埃落定;化妝品專業(yè)團(tuán)隊(duì)順利搭建;股權(quán)激勵(lì)等激勵(lì)方式的推出;繼續(xù)并購渠道或品牌資產(chǎn);自有品牌的推出阴香。

風(fēng)險(xiǎn)提示:定增方案證監(jiān)會(huì)未審批通過;主要原材料石蠟等大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);海外市場(chǎng)對(duì)蠟燭、香薰等的需求銳減;人民幣持續(xù)升值風(fēng)險(xiǎn);油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);化妝品業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期粮剃。