青島金王原有蠟燭主業(yè)和油品貿(mào)易業(yè)務,公司去年確定轉(zhuǎn)型化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合平臺作為后續(xù)的發(fā)展方向,目前全產(chǎn)業(yè)鏈布局雛形初現(xiàn)塘匣。公司年初以來前后收購線上代運營渠道商杭州悠可37%股權,業(yè)內(nèi)OEM/ODM研發(fā)實力突出的廣州棟方45%股權,線下渠道上上海月灃60%股權变硬。

國內(nèi)化妝品市場是消費升級的重要領域,預計2017年規(guī)模有望超過7000億元,復合增速21%。龐大的市場容量和持續(xù)的高增長使得化妝品行業(yè)成為未來十年前景最好的消費服務子行業(yè)之一褥欺。而本土化妝品品牌也正迎黃金發(fā)展期。護膚品占據(jù)化妝品市場中的半壁江山,是公司未來擬開拓的第一個市場,后續(xù)再向彩妝峦仲、日化延伸滲透盔鬼。

化妝品作為一種快消品,品牌力和渠道營銷是最重要的兩個因素,但品牌的培育需要時間的沉淀,因此公司把切入上下游渠道作為全產(chǎn)業(yè)鏈布局的第一步,在線上線下渠道布局初步完成后,公司將著手打造和推出自有品牌。

化妝品代運營市場作為化妝品B2C重要一環(huán),預計到2017年有望增至600億元,復合增速55%以上质瘸。杭州悠可和麗人麗妝為市場兩大龍頭,未來三年合計市占率有望從9%提升到25%女饺。悠可14-17年1500、3000磨爪、6000儒恋、10000萬元高增長的承諾也體現(xiàn)其確定高成長性∏�漂？毓缮虾Ｔ聻栆环矫鏀U充和豐富公司化妝品品牌資源(肌養(yǎng)晶诫尽、美津植秀),另一方面有利于構建高效的多元化線上線下全渠道布局,實現(xiàn)線下渠道和悠可線上渠道互動互通和有效融合的O2O商業(yè)模式,協(xié)同廣州棟方實現(xiàn)ODM品牌輸出,為公司進一步實施化妝品發(fā)展戰(zhàn)略打下更加堅實的基礎。

我們看好公司后續(xù)巨大的發(fā)展?jié)摿?首次覆蓋給予“增持”的投資評級炬守。預計2014-2016年上市公司EPS分為0.20元牧嫉、0.30元和0.38元,凈利潤增速分別為16%、54%和27%,對應當前股價PE分別為68X,44X,35X减途。公司目前市值只有不到43億元,作為A股唯一一家布局化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈的公司,未來發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

未來看點:年底年初定增方案正式過證監(jiān)會;化妝品專業(yè)團隊順利搭建;股權激勵等激勵方式的推出;繼續(xù)并購渠道或品牌資產(chǎn);自有品牌的推出酣藻。

風險提示:定增方案證監(jiān)會未審批通過;公司主要原材料石蠟等大宗商品價格波動風險;海外市場對蠟燭、香薰等的需求銳減;人民幣持續(xù)升值風險;油價大幅下跌的風險;化妝品業(yè)務拓展低于預期鳍置。