在今年年初赋除，我們?cè)�提出過“消費(fèi)在全年都有機(jī)會(huì)”的觀點(diǎn)伊磺，并認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)景氣度會(huì)逐步體現(xiàn)一線向二線消費(fèi)擴(kuò)散的長(zhǎng)期趨勢(shì)厢岂。近期部分二線消費(fèi)領(lǐng)域的個(gè)股表現(xiàn)可圈可點(diǎn)：比如大眾消費(fèi)領(lǐng)域的桃李面包晴弃，寵物消費(fèi)領(lǐng)域的佩蒂股份和中寵股份眠煮，堅(jiān)果消費(fèi)領(lǐng)域的好想你和洽洽食品等等怀拨。大消費(fèi)領(lǐng)域范圍非常廣泛惨译，這次和大家探討一個(gè)具體的消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域：化妝品消費(fèi)铡协。

我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)化妝品消費(fèi)迎來黃金時(shí)代，國(guó)產(chǎn)品牌牢牢占據(jù)大眾市場(chǎng)一黄，并有望通過與外資品牌差異化定位持續(xù)提升市場(chǎng)份額芋滔≡�雇？春醚邪l(fā)、營(yíng)銷和渠道能力較強(qiáng)椎扬，以及電商收入占比較高的國(guó)內(nèi)化妝品品牌相關(guān)上市公司惫搏。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)化妝品方面，彩妝和面膜增長(zhǎng)潛力最大蚕涤。我國(guó)化妝品限額以上零售額近10年復(fù)合增速達(dá)18%筐赔，2017年達(dá)2514億元。參考日本經(jīng)驗(yàn)揖铜，化妝品消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較強(qiáng)茴丰，1980-1993年日本經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，化妝品消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)天吓。2017年中國(guó)人均GDP為 9455美元贿肩，剛好接近日本1980年的發(fā)展水平，化妝品消費(fèi)伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望迎來黃金時(shí)代失仁。尤其是受益消費(fèi)升級(jí)的彩妝產(chǎn)品尸曼，2016年彩妝市場(chǎng)規(guī)模283億元，占比僅8.5%萄焦，遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)20%的占比犁谓，國(guó)內(nèi)彩妝市場(chǎng)有望加速成長(zhǎng)。面膜消費(fèi)近5年復(fù)合增速16%淋塌，增速兩倍于行業(yè)叫逸。

回顧韓國(guó)化妝品的發(fā)展歷史，發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品乾乘、出色的研發(fā)以及消費(fèi)者洞察是化妝品企業(yè)成功的關(guān)鍵俄耸。韓國(guó)化妝品產(chǎn)業(yè)的歷史是從日本占領(lǐng)時(shí)期的1916 年由樸承植開發(fā)的“樸家粉”開始，從韓國(guó)東山集團(tuán)發(fā)展而來牺独。50-60年代韓國(guó)化妝品呈現(xiàn)“小惊钮、散、亂”的局面谬堕，70-90年代计员，隨著政策逐步規(guī)范和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，韓國(guó)化妝品駛?cè)氚l(fā)展快車道沈论，由各種概念橫行到以質(zhì)量為核心假仙，并在90年代進(jìn)入全球性競(jìng)爭(zhēng)浪潮中，在此期間也出現(xiàn)了愛茉莉簿煌、LG生活健康等優(yōu)秀企業(yè)氮唯。韓國(guó)化妝品行業(yè)的快速發(fā)展與韓國(guó)不斷制定標(biāo)準(zhǔn)保證品質(zhì)以及鼓勵(lì)化妝品進(jìn)出口有著密切聯(lián)系。伴隨著化妝品行業(yè)的發(fā)展，不僅經(jīng)歷集中度逐步提升的過程惩琉，同樣也經(jīng)歷了渠道的變革豆励。

參照韓國(guó)化妝品企業(yè)發(fā)展歷程，韓國(guó)化妝品行業(yè)集中度極高琳水，前兩大企業(yè)占比在6成以上肆糕，從而形成了以愛茉莉太平洋和LG生活健康為主的雙寡頭壟斷格局，愛茉莉太平洋注重產(chǎn)品研發(fā)與海外市場(chǎng)在孝，占據(jù)龍頭地位诚啃；LG生活健康集團(tuán)模式以并購(gòu)整合的方式提升市占率。參照韓國(guó)化妝品龍頭的歷程私沮，有很多值得我們學(xué)習(xí)和借鑒的地方：1始赎、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品是贏得市場(chǎng)的關(guān)鍵，韓國(guó)化妝品科技含量和安全性較高仔燕，甚至超過了歐美日產(chǎn)品造垛，這也是很多韓國(guó)消費(fèi)者選擇自己本土產(chǎn)品的一個(gè)重要原因。同時(shí)低腕，外觀和包裝精致杰泡，也贏得了本土消費(fèi)者的青睞；2颖怕、超強(qiáng)的消費(fèi)趨勢(shì)把握能力朋丢，在護(hù)膚市場(chǎng)和美發(fā)染發(fā)市場(chǎng)表現(xiàn)得最為明顯；3剔撮、注重消費(fèi)者感受请癣，無(wú)論是從產(chǎn)品開發(fā)、外觀設(shè)計(jì)還是在產(chǎn)品的使用方面母边，韓國(guó)企業(yè)都不斷地對(duì)他們的消費(fèi)者進(jìn)行分析和研究砍倾，充分考慮消費(fèi)者意見和潛在需求。

面對(duì)國(guó)內(nèi)化妝品消費(fèi)的黃金時(shí)代蒲姥，國(guó)產(chǎn)品牌能否像韓國(guó)當(dāng)年崛起的那些品牌一樣乎叫，抓住機(jī)遇，占據(jù)龍頭地位呢六泞？可以看到估喷，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，國(guó)際品牌牢牢占據(jù)高端市場(chǎng)澈灼，國(guó)產(chǎn)品牌差異化定位強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，逐步占據(jù)大眾市場(chǎng)主要份額店溢。國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)發(fā)展一波三折叁熔，經(jīng)歷了19世紀(jì)末-20世紀(jì)末的品牌成立，到20世紀(jì)末-21世紀(jì)前10年國(guó)際巨頭大舉進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)床牧，兼并收購(gòu)導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)品牌迅速衰落后荣回，2010年起遭贸，一批新的國(guó)產(chǎn)品牌通過發(fā)力營(yíng)銷、品牌升級(jí)心软、借力電商渠道實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)崛起壕吹。雖然目前國(guó)際品牌仍然優(yōu)勢(shì)明顯，但國(guó)產(chǎn)品牌在大眾市場(chǎng)的影響力明顯提升删铃，逐步占據(jù)主要份額耳贬。我們看好國(guó)產(chǎn)品牌相關(guān)上市公司占領(lǐng)大眾市場(chǎng)，并有望通過與外資品牌差異化定位持續(xù)提升市場(chǎng)份額猎唁。