如果將本年度行情展開啼插，A股慢牛行情的線索越來越清晰滔驾，在年內(nèi)已經(jīng)上演三輪下調(diào)涵店。

在這三輪下調(diào)中，“抗跌英雄”的身影越來越少厨杆。

今年2月剛剛登陸深交所的“電商面膜第一股”御家匯（300740.SZ）东种，在上市僅半年后，就開啟了一場重組接力跑翎郭。

8月7日撮译，御家匯披露稱，擬以現(xiàn)金收購“阿芙精油”品牌的母公司北京茂思商貿(mào)有限公司55%股權(quán)的交易仍在推進中蔽掀，將爭取在8月19日前披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案龄羽。

“阿芙精油”以“淘寶每賣出3瓶精油，就有2瓶是阿芙精油”的廣告語聞名循抱，而其創(chuàng)始人砂姥，正是打造出網(wǎng)紅餐廳“雕爺牛腩”的雕爺（吳醒）。

除此之外蟀符，今年6月-7月掠记，御家匯密集發(fā)布了一系列資本動作：一方面，發(fā)布獨立開放平臺“水羊國際”，試圖代理更多國外日化品牌坐求，另一方面蚕泽，擬投資8億元建設(shè)全球面膜智能生產(chǎn)基地晌梨。

從6月19日停牌至今的御家匯桥嗤，盡管扛過了今年1月和5月的大跌行情,但是相比次新股往日帶給機構(gòu)的收益，其目前的行情仔蝌，似乎很難讓早期埋伏的PE滿足泛领。隨著一系列資本運作的緊急接力，在六個月后的股東解禁中敛惊，御家匯能否為后者帶來“驚喜”的收益渊鞋？

“一次愉快的合并”

6月19日，就在御家匯披露資產(chǎn)購買事項不久瞧挤，交易對方隨即作出了回應(yīng)锡宋。

同一日，雕爺在內(nèi)部發(fā)布《致阿芙全體員工的一封信》特恬，他評價之為“一次愉快的合并”执俩，“本來我們奔跑在明年才沖刺IPO的道路上，最早也要明年年底才有可能成為上市公司癌刽，而現(xiàn)在蚤就，通過一次愉快的合并，我們會很快成為中國A股上市企業(yè)的一部分虑治∪虺�！�

不容忽略的背景是，淘品牌中瘪棱，匯美集團害寸、裂帛女裝和十月媽咪撤回申請，后來丸美窒兼、麗人麗妝IPO審核未通過李腐，三只松鼠取消審核……

這一系列事件對于后期“淘品牌”企業(yè)主的資本運作影響幾何尚難考證，但是袄映，在國內(nèi)投融資熱潮中憎苦，這些企業(yè)無一不是獲得了一級市場資本的追捧，資本對于退出的需求是顯而易見的泽姨。

相比而言叁震，御家匯是幸運兒。

2007年3月敲坏，湖南邵陽青年戴躍鋒辭掉工作后窘问，開始了依托淘寶網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)之旅。

隨后，御泥坊開始為人所知惠赫，旗下品牌包括“御泥坊”把鉴、“小迷糊”、“花瑤花”等儿咱，2016年雙十一期間庭砍，其靠賣面膜賣出了11億元營收。

2004年成立的阿芙精油混埠，2009年入駐淘寶開始嶄露頭角怠缸，第二年線上銷售額超過2000萬，2013年淘寶總銷量達2.88億元钳宪，號稱中國精油銷量第一的品牌揭北。

兩大淘品牌的創(chuàng)始人，正是在淘寶紅利期開始結(jié)識吏颖。

雕爺在信中寫道搔体，“我和御泥坊的創(chuàng)始人戴躍鋒是2009年認識的，那時阿芙開始接觸淘寶综俄，而御泥坊當(dāng)時已經(jīng)是淘寶知名的面膜品牌竿赂。

”

頗為有趣的是，兩人都是馬云擔(dān)任校長的湖畔大學(xué)學(xué)員面啄，正是湖畔大學(xué)組織的一次學(xué)習(xí)活動舒叨，真正促成了雙方的收購。

雕爺回憶焊蕉，“戴躍鋒是湖畔一期滔测，我在二期，那天晚上谊弯，我和戴躍鋒聊了聊天罚迹，各自談了個人夢想和企業(yè)使命，我驚訝發(fā)現(xiàn)霍鹿，他對化妝品行業(yè)的熱愛异这，明顯超過我≌侠欤”

更早些時候愤售，另一家知名淘品牌小狗電器檀沖在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時曾坦言“淘品牌”之間的友誼。每年淘寶商家大會使得這些一線淘品牌商家早已熟識胎许，而各家品牌在不同產(chǎn)業(yè)中面臨的雷同局面峻呛，或許也讓這些企業(yè)主更易走近。

不過辜窑，從公開渠道钩述，目前還難以獲得阿芙精油的估值寨躁。

阿芙精油唯一一次對外公布的融資信息，來自雕爺2017年5月10日的發(fā)文牙勘，其透露职恳，阿芙精油和河貍家共同獲得3億元投資，由IDG資本領(lǐng)投方面，利鼎投資跟投放钦。

而IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2011年11月葡幸，創(chuàng)星投資參與了阿芙精油的天使輪融資最筒，隨后是2017年3月贺氓，IDG資本和利鼎投資的天使輪投資蔚叨，4個月后，啟明創(chuàng)投參與了其A輪投資猫单，但是均未透露金額议猛。

投資人的期待

猶記得，2018年2月8日朗猖，“淘品牌”御泥坊母公司御家匯在深交所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市,發(fā)行新股4000萬股蟋晾，發(fā)行價21.23元/股，募集資金8.49億元殿膏，成為“國內(nèi)IPO電商第一股”策哈。

乘著電商紅利之風(fēng)，御家匯無疑是幸運的尘箫。

在上市之前泪缨，其獲得了多方資本青睞：2013年，御家匯獲得深創(chuàng)投A輪融資；2014年，雷軍的順為資本對御家匯進行B輪投資整陌，雷軍親自出任御家匯董事熬席；2016年，前海股權(quán)投資基金也投資御家匯搏存。

毋庸置疑，業(yè)績成為資本加持的底氣之一。

2015年赏壹，御家匯歸屬凈利潤5298萬元，一年后衔沼，這一數(shù)字提升至7259萬元蝌借，同比增長37.01%，2017年俐巴，其凈利潤達到1.585億元骨望，同比激增118.34％。

就在一個月前，御家匯公告稱擎鸠，預(yù)計上半年盈利6007萬-7645萬元缀磕，同比將增長10％-40％。

但是劣光，作為今年上市的新股袜蚕，御家匯如何完成投資人背后的期盼，還是被打上了問號绢涡。

換一個角度消弧，則呈現(xiàn)出更清晰的境遇。以深創(chuàng)投為例搀尊，在次新股行情一路走強的2017年前三季度室域，深創(chuàng)投投資的華凱創(chuàng)意（300592.SZ）、新雷能（300593.SZ）针容、華大基因（300676.SZ）等14家IPO項目退出杜域，上市后20個交易日平均賬面回報倍數(shù)達到7.41倍，多家超過十倍补蛋。

盡管以10%的漲幅和-0.2%的微弱跌幅唁谣，扛過今年1月和5月的大跌行情，但是御家匯此次停牌前股價僅為29.91元为毛，與上市首日發(fā)行價21.23元相比有所上漲溪惶，但相比最高的53元附近相比，已然大幅回調(diào)芦格。

從主營構(gòu)成來看终距，面膜類產(chǎn)品一直是御家匯收入的主要來源。2014年-2016年仁热，御家匯面膜類產(chǎn)品收入占其營收的比重分別高達 78.05％榜揖、84.17％和 85.94％。

8月10日下午抗蠢，御家匯證券事務(wù)部人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者举哟，“公司將堅持多品牌、多渠道迅矛、全品類戰(zhàn)略”妨猩，其強調(diào)，與阿芙精油的合作“將是雙贏的局面”秽褒。

關(guān)注快消品的行業(yè)人士朱丹蓬認為壶硅，“女性消費市場的紅利依然存在且增長迅速，但是面膜類產(chǎn)品的技術(shù)壁壘很難建立销斟，做好產(chǎn)品只是冰山一角庐椒，如何持續(xù)長久的運營平臺和品牌更為重要椒舵，也需要企業(yè)增強抗風(fēng)險能力和科研能力等等”。

“御家匯現(xiàn)在30倍PE约谈，有點貴了”笔宿，上海某關(guān)注化妝品行業(yè)的投資人士則向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者直言，“御泥坊在電商渠道優(yōu)勢明顯填篱，無論是在淘寶徙掠、京東還是唯品會，每一次它的步子都踩得很準(zhǔn)革陋，毛利率50%以上乌窿，但是在平臺的話語權(quán)還是比較弱〗醯觯”

2014年-2017年庙炮，御家匯毛利率一直維持在50%以上，2017年毛利率為52.63%忧龙。

對于御泥坊和阿芙精油的“聯(lián)姻”当盘，該投資人士認為接窍，能不能形成1+1大于2的效果渣雁，需要進一步的觀察，“御泥坊需要找到自己的護城河川霞，如何讓品牌在消費者心里扎根兑蹦、成長、壯大勇垛〔蹦福”

如何“破繭”

投資人的擔(dān)憂并非沒有依據(jù)，隨著線上紅利淡去闲孤，這家“淘品牌”如何“破繭”谆级，似乎成為最大考驗。

公開數(shù)據(jù)顯示讼积，在線上渠道肥照，御家匯已經(jīng)從淘寶、天貓勤众，拓展到了京東舆绎、唯品會、蘑菇街们颜、蘇寧易購吕朵、小紅書等網(wǎng)上商城。

此外窥突，2015年1月努溃，“御泥坊”推出研發(fā)移動商城APP上線硫嘶，APP注冊會員數(shù)超過270萬。根據(jù)2015年至2017年6月的累計銷售金額檩翁，“御泥坊”APP的銷售表現(xiàn)優(yōu)異道竖，累計銷售金額達到7731萬元，名列御家匯旗下所有網(wǎng)絡(luò)店鋪第二翩愧，僅次于天貓“御泥坊旗艦店”汰浊。

招股書顯示，2015-2017年坑箭，御家匯線上銷售收入占比均在93%以上丐作，2017年更是高達95%。與之形成鮮明對比的是弹臂，對應(yīng)報告期秒聪，線下渠道銷售收入僅為2.77%、6.4%和4.04%梨伸。

御家匯也意識到了銷售渠道較為單一的“短板”跷焚。招股書顯示，2015年開始痪罐，其開始拓展線下銷售渠道逸萄，目前在國內(nèi)16個省份共有33 家線下經(jīng)銷商，同時竭鞍，旗下產(chǎn)品已在廣東板惑、廣西等6省份共650 家屈臣氏門店上架銷售。

而拓展品牌代理偎快，也成為其“破繭”的路徑之一冯乘。

6月27日，御家匯正式發(fā)布獨立開放平臺“水羊國際”晒夹，定位全美業(yè)開放平臺裆馒，引入更多海外優(yōu)質(zhì)護膚品平臺。

創(chuàng)始人戴躍鋒提出丐怯，未來五年喷好，水羊國際將鏈接3億核心人群，服務(wù)好5000萬核心消費者响逢。

值得一提的是绒窑，今年4月，御家匯成為強生集團旗下品牌美國洗發(fā)水品牌OGX線上獨家代理舔亭，其同時也是城野醫(yī)生的線上獨家代理些膨。

目前，水羊國際已簽約品牌包括麗得姿巧焕、城野醫(yī)生捅冈、洗護品牌OGX耍缩、意大利第一彩妝品牌KIKO等。除此之外舌多，即將迎來芬蘭第一護膚品牌lumene交印，其在芬蘭的市場占有率達到40%。

除此之外盘秕，7月12日晚間丘梭，御家匯還宣布，將與長沙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會簽訂項目投資建設(shè)合同抢熟，擬投資8億元建設(shè)全球面膜智能生產(chǎn)基地柄叹。同時，為適應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大匾蛆，擬投資4.5億元建設(shè)御家匯總部基地漓客。

邀請行業(yè)大佬擔(dān)任公司高管，也顯示出其改變的決心切油。

也就是在今年7月蝙斜，原資生堂中國董事總經(jīng)理、丸美COO（首席運營官）鐮田正志正式宣布加入御家匯澎胡，擔(dān)任海外事業(yè)部總經(jīng)理一職孕荠，主要負責(zé)海外業(yè)務(wù)和市場拓展。

對此滤馍，戴躍鋒在朋友圈寫下岛琼，“鐮田正志先生在日本資生堂任職三十余年，參與見證了資生堂的崛起巢株，也讓自己成為了化妝品行業(yè)的資深大佬。他帶著三十多年從基層到高層的資生堂經(jīng)驗熙涤，加入御家匯助力中國品牌的崛起阁苞，深感榮幸§舸欤”