作者:劉雋

在過去幾年里，并購交易被美容哀卫、護(hù)理行業(yè)看作是企業(yè)擴大品牌投資組合的主要方式。

消費和零售業(yè)咨詢公司 A.T.Kearney （科爾尼管理咨詢公司）的合伙人 Hana Ben-Shabat 近期在公司的報告中指出届榄，美容行業(yè)的并購熱潮不會有降溫跡象。

核心市場有機增長放緩后倔喂，美容行業(yè)的并購活動開始風(fēng)起云涌铝条。近五年來，美國美容和個人護(hù)理行業(yè)的有機增長僅為3%席噩，未來五年獲得大幅增長的可能性也微乎其微班缰。

該市場呈現(xiàn)出既高度集中又高度分散的特點：壟斷美容市場的三大巨頭（歐萊雅集團贤壁、科蒂集團和雅詩蘭黛集團）占據(jù)市場總份額的 45%以上，其余部分由不計其數(shù)的中小品牌組成埠忘。

（上圖：美容行業(yè)三大巨頭所占的市場份額（紅色）與其余企業(yè)所占市場份額（淺灰色）的對比脾拆；各品類的市場產(chǎn)值（深灰色）。從左至右比較的各個美容品類依次為：高端品類總體莹妒、大眾品類總體名船，香體類、護(hù)發(fā)追祈、彩妝返乏、沐浴、香水俐番、護(hù)膚）

根據(jù) A.T. Kearney 對各行業(yè)數(shù)百個并購交易的分析結(jié)果顯示香诽，如果一個行業(yè)的前三強巨頭所占市場份額合計超過45%，那么該行業(yè)已經(jīng)具備整合的條件撇熬。

在這個臨界點上庐丁，企業(yè)生存和發(fā)展就由收購或被收購來決定。這正是今天美容行業(yè)不斷上演并購交易的原因烧已。

A.T. Kearney近期對 2010年~2016年間榨凭，全球美容、個護(hù)行業(yè) 214個并購案例做了研究烘牌，得出的結(jié)論總結(jié)在名為 《Shop or Drop: The Inevitable Path for Growth in Beauty》（不收購就落后：美容行業(yè)增長的必經(jīng)之路）的報告中村参。報告從人物、原因摸悲、事件和手段四個角度分析創(chuàng)造美容行業(yè)的價值。

（上圖：214個研究案例被分為美容和個護(hù)兩大類別获印，其中美容類細(xì)分為：護(hù)膚述雾、彩妝、香水兼丰；個護(hù)類細(xì)分為：護(hù)發(fā)玻孟、其他和工具）

從連續(xù)收購中創(chuàng)造價值

報告顯示，如果一家美容企業(yè)能在每年至少發(fā)起兩次并購交易鳍征，那么公司價值和股價的增速就會快于其他公司黍翎。更具體地說，公司的企業(yè)價值增長速度將比其他公司快 26%艳丛。

報告對比了214家美容企業(yè)的企業(yè)價值（EV）和息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）匣掸。結(jié)果顯示，連續(xù)完成并購的企業(yè)在這兩個指標(biāo)上是非連續(xù)并購企業(yè)的 1.4倍氮双。華爾街對于那些并購市場上的熱門收購標(biāo)的估值要明顯高于其他普通企業(yè)的估值碰酝。

報告總結(jié)了四個促成并購交易的主要力量霎匈，餅圖代表各個力量所占并購案例的比例：

消費者（60%）

創(chuàng)新（20%）

分銷渠道（12%）

新市場（8%）

消費者

消費者是報告中促成近 60%并購交易的關(guān)鍵力量。美容送爸、個護(hù)行業(yè)的巨頭們在不斷搜索那些能吸引亞洲及非裔美國消費者這樣的新興消費群體的小眾铛嘱、創(chuàng)意型公司。這樣的案例包括：

2014年窗蠕，法國歐萊雅集團美國子公司收購美國有機美妝品牌 Carol’s Daughter 波烘，后者主要針對有色人種設(shè)計

2014年，美國私募基金 TPG Growth 投資 2～3億美元骏疆，成為大眾美妝品牌 e.l.f. Cosmetics 的大股東

2011年亥矿，露華濃（Revlon）集團收購美甲品牌 Mirage Cosmetics

創(chuàng)新

創(chuàng)新力量主導(dǎo)的并購交易占研究對象中的 20%。直接收購創(chuàng)新美妝品牌或許是尋求創(chuàng)新的捷徑之路魁嚼。目前庭匆，主打高科技、生物科技的美容產(chǎn)品和設(shè)備大熱舌肝，這一領(lǐng)域成為并購市場熱門渗骆。典型案例包括：

美國藥妝品牌 SkinMedica 收購礦物質(zhì)美妝品牌 Colorescience

加拿大制藥巨頭 Valeant 收購醫(yī)療美容設(shè)備生產(chǎn)商 Solta Medical

分銷渠道

報告研究的案例中有12%的并購是為了獲取新的分銷渠道，獲取電商業(yè)務(wù)是激發(fā)并購的一大動因页更，傳統(tǒng)零售商通過收購電商獲取更多消費者的觸達(dá)點硝逐。典型案例包括：

梅西百貨（Macy’s）收購美容專業(yè)零售商 Blue Mercury，目的是在傳統(tǒng)的百貨環(huán)境里增加新模式的美容產(chǎn)品分銷渠道锹嫌。

美國零售巨頭 Target 收購線上美容電商 DermStore足蹋。

新市場

以挖掘新市場為目的的并購交易在報告中占到 8%。通過收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)能讓迅速獲得當(dāng)?shù)胤咒N渠道惯悠，節(jié)約了企業(yè)自己直接建立分銷網(wǎng)絡(luò)的時間和成本邻邮，并有效解決了進(jìn)口壁壘的問題。

這里的成功案例通常發(fā)生在交易雙方都處在成熟克婶、健全市場的前提之下筒严，比如北美、歐洲和日本的美容企業(yè)：

有機美容產(chǎn)品生產(chǎn)商 Hain Celestial 為了拓展加拿大市場收購護(hù)理產(chǎn)品生產(chǎn)商 Belvedere

日本美妝品牌 Kosé（高絲）為了拓展美國高端彩妝市場收購彩妝品牌 Tarte

報告結(jié)論

美容行業(yè)中情萤，活躍在并購交易中的企業(yè)相比那些采用保守方式并購的企業(yè)鸭蛙，創(chuàng)造了更多的價值。這預(yù)示著筋岛，未來主導(dǎo)美容娶视、個護(hù)市場的企業(yè)需要具備一雙并購的慧眼，同時具備業(yè)務(wù)整合和扶植旗下企業(yè)的綜合能力睁宰。

（上圖：平均每年收購交易次數(shù)達(dá)到 2次或以上的企業(yè)（紅色）和收購次數(shù)為1次或更少的企業(yè)（灰色）之間的企業(yè)價值增速對比肪获，前者增速比后者快 26%）