據(jù)港媒報道坟桅，“金磚四國”化妝品市場過去數(shù)年迅速增長，當中中國在化妝品及個人護理產(chǎn)品方面取得最大增長，又預期2009年至2013年咏窿，其復合增長率將會最高。由于中產(chǎn)客戶群增加及可支配收入上升率寡，半新股歐舒丹（973）亦看好上述市場潛力职烧，將業(yè)務伸延至“金磚四國”等新興市場，預期可推動公司2010年及2011年之銷售增長虑绵。

　　公司背景︰歐舒丹總部于法國尿瞭，業(yè)務包括設(shè)計、生產(chǎn)及銷售天然及有機化妝品翅睛，主品牌為“歐舒丹”声搁。集團正發(fā)展兩個品牌“Melvita”及“LeCouventdesMinimes”，公司產(chǎn)品向超過八十個國家發(fā)售捕发，日本占銷售24％尤吟，美國占17％，法國占14％刷寨。歐舒丹過去數(shù)年收入保持穩(wěn)定增長翁骗，2007年至2009年收入復合增長率達27％，至5.37億歐羅爽步。

　　匯價風險︰歐舒丹有27％的收入以歐羅計算声锤，25％為美元，24％為日圓沪峰；反觀成本當中衙文，有46％以歐羅計算，21％為美元嘀拂，17％為日圓浆菇。值得留意的是，近年歐羅大上大落袱蔓，令歐舒丹2007年錄得匯兌虧損210萬歐羅竣伍，2009則錄得匯兌收益170萬歐羅。由于歐羅今年以來大幅貶值偏序，相信2010年歐舒丹會錄得一筆可觀的匯兌收益页畦。

　　增長動力︰參考Euromonitor的數(shù)據(jù)，2008年全球化妝品市場價值為3336億美元研儒，由2004年至2008年復合增長率為5.4％豫缨，預計2009年至2013年復合增長率為2％。細心觀察端朵，過去數(shù)年增長動力均主要來自中國好芭、巴西及俄羅斯市場燃箭，2004年至2008年復合增長率介乎11.7％至13.9％，故此舍败，歐舒丹亦于“金磚四國”及墨西哥擴張品牌招狸，預期高增長市場會推動公司未來的盈利增長。

　　門店擴張︰歐舒丹在2007年共有九百零五個零售點邻薯，2010年零售點上升至一千五百三十四個裙戏。參考保薦人匯豐的報告，預期門店擴張將會成為未來盈利增長“引擎”之一弛说，2011年零售點會增至一千七百六十九個挽懦，2012年至一千九百九十九個。現(xiàn)時舷到，公司在“金磚四國”的每一個國家这旋，只有少于五十個零售點，但美國則有一百六十八間分店夹卒。

　　估值︰由于新上市關(guān)系忌舔，目前追縱歐舒丹的大行不多，保薦人匯豐昨天發(fā)表研究報告秆刑，預期歐舒丹2011年至2012年股東權(quán)益回報率達22％同肆，給予目標價20.6元，新目標價相當于目標市賬率3.3倍唧谊，預測市盈率26.7倍末尤。在持續(xù)開設(shè)新店的策略下，可帶動公司2009年至2012年收入復合增長率達16％露惑，配合廣告費增幅減少非阿，同期純利復合增長率達27％。

　　優(yōu)勢：

　「掷稀（一）歐羅貶值增加匯兌收益（二）新興市場成未來增長動力

　　風險：

　⊥骞亍（一）新門店表現(xiàn)遜預期

　　（二）廣告及宣傳開支增加