莎莎國(guó)際(0178)公布其09年第3季(截至3月31日)的業(yè)績(jī)，其營(yíng)業(yè)額的同比增幅由09年上半年的16.5%放緩至09年第3季的10.2%刹讹。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑汁讹，莎莎雖然未能置身事外，但該公司仍錄得雙位數(shù)字的銷售增長(zhǎng)单墓，而其分店總數(shù)增加9間至152間个荔。

　　莎莎于香港及澳門的零售銷售增長(zhǎng)由09年第一季的16.3%減少至第二季的8.5%。然而返工，憑借其產(chǎn)品組合調(diào)整得宜易贿，該公司的交易宗數(shù)亦增加意沸，令其零售銷售增長(zhǎng)率于09年第三季重上10.1%的雙位數(shù)字。莎莎于其他市場(chǎng)的零售營(yíng)業(yè)額亦錄得21%同比升幅烦租。

　　該公司于香港及澳門的相同店鋪銷售增長(zhǎng)率由09年第一季的5.2%及第二季的5.1%下跌至第三季的4%延赌。內(nèi)地個(gè)人游計(jì)劃擴(kuò)大或有助減輕其跌勢(shì)。據(jù)香港旅游發(fā)展局的資料顯示左权，內(nèi)地游客在化妝品及護(hù)膚品上的消費(fèi)龐大皮胡，在2007年占其購(gòu)物總開支約12%。相反赏迟，來自其他國(guó)家的游客于類似產(chǎn)品的消費(fèi)僅約3%屡贺。

　　設(shè)大型特賣場(chǎng)吸引客戶

　　由于產(chǎn)品組合改善，加上圣誕節(jié)及新年假期锌杀，莎莎每宗交易的平均銷售額由09年第一季的245元按季度上升3%至第二季的252元甩栈，并繼而按季度上漲14%至第三季的287元，而上述3個(gè)季度的總交易量亦分別下跌8%以及上升13%及11%糕再。

　　面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下滑量没，莎莎于4個(gè)人流暢旺的位置開設(shè)大型特賣場(chǎng)。該等店鋪的目標(biāo)客戶為找尋廉價(jià)化妝品的客戶突想。莎莎透過提供折扣優(yōu)惠將提升該等店鋪的總營(yíng)業(yè)額及交易量殴蹄，但其毛利率將會(huì)減少。此外侄侨，調(diào)低價(jià)格或會(huì)減少其存貨的周轉(zhuǎn)日兄哮。于09年上半年，莎莎的存貨周轉(zhuǎn)日為120日气凫，同比下跌3日参匀。由于該等店鋪開業(yè)僅2-3個(gè)月，而且其租金較其他店鋪的平均租金低約30%市协，故預(yù)期該4間店鋪將不會(huì)對(duì)莎莎的整體租金成本造成重大的影響昭仓。

　　在金融危機(jī)所帶來的不利市場(chǎng)環(huán)境下，莎莎能迅速應(yīng)變瞬芒，加上經(jīng)濟(jì)衰退仍無損化妝品的銷售額凯辆，故我們相信莎莎將能繼續(xù)應(yīng)付充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我們給予該股的目標(biāo)價(jià)為2.48元(現(xiàn)價(jià)1.94元)始树，相當(dāng)于11倍的09年預(yù)計(jì)市盈率泞首。